亿联网络(300628)：1Q24业绩预告超预期 释放下游需求筑底信号

公司预告1Q24 盈利同比增长32%-37%


　　公司发布1Q24 业绩预告。公司预计实现营业收入11.4-11.8 亿元，同比增长28%-33%；实现归母净利润5.6-5.8 亿元，同比增长32%-37%；实现扣非归母净利润5.1-5.3 亿元，同比增长47%-52%。业绩表现超出我们此前预期，我们认为主要受益于：1）2023 年同期基数较低；2）经销商整体库存水位已消化至合理水平，释出下游需求筑底回暖的信号；3）会议产品、云办公终端业务增速较快，新业务增长曲线竞争力不断提升。


　　关注要点


　　新业务增速较快，业绩驱动能力逐渐显现——


　　桌面话机终端。我们认为，2023 年业绩主要受桌面话机终端去库存影响。自1Q23 以来，2023 年1Q-4Q 个季度公司营收同比增速分别为-15%、-11%、-3%、-9%，1Q24 营收同比增长+30%（取中值），反映出下游需求回暖趋势。我们认为，2024 年亿联下游经销商有望从“消化库存”阶段进入“合理补库存”阶段，支撑公司产品销售的增长。


　　会议产品。公司会议产品赋能各行各业，包括医疗（远程手术示教系统已在某医院部署）、交通（公路铁路解决方案助力兰州铁路局）、政府（一站式视讯解决方案助力山西省委）、工业（入选工信部首批新一代信息技术典型案例），我们认为体现出公司较强的产品技术力。4 月公司同微软宣布合作开展MDEP 计划，以增强数据安全性，我们看到公司同微软的合作进一步加深。我们认为随着产品矩阵扩充、新品节奏推进，2024年该板块收入有望进一步增长。


　　云办公终端。3 月，公司宣布推出BH70 蓝牙耳机，降噪性能和佩戴舒适度都有所提升。展望2024 年，我们认为渠道积极反馈有望转化为终端客户积极反馈，驱动耳麦推广节奏步入正轨。此外，我们预计2024年公司有望对加大对云办公终端业务的发展力度，产品推新速度有望加快，推动业务营收规模实现高速增长。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2023 年盈利预测不变。考虑到公司下游需求的回暖以及新业务的快速增长，我们上调公司2024-25 年盈利预测7%、8%至24.0、28.0 亿元。公司当前股价对应2024、2025 年16.0、13.7 倍P/E。我们基于2024 年20 倍P/E倍数，上调公司目标价7%至38 元人民币。我们维持跑赢行业评级，目标价较当前股价仍有25%的上行空间。


　　风险


　　海外宏观经济不确定性，新业务销售不及预期，汇率风险。

□.李.诗.雯./.陈.昊./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司