金石资源(603505)：萤石产品量价齐升叠加新项目投产 23年业绩创新高

核心观点


　　2023 年，公司实现营收18.96 亿元，同比增长80.54%，归母净利润3.49 亿元，同比增长56.89%，扣非后归母净利润3.51 亿元，同比增长62.23%；对应Q4 单季实现营收7.41 亿元，同比增长86.69%，环比增长24.44%，归母净利润1.03 亿元，同比增长47.56%，环比降低14.21%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长72.24%，环比降低12.55%。公司积极推进产业链拓展延伸，技术创新收获新成果，为公司长期可持续发展夯实基础、注入动能，赢得未来更广阔成长空间。


　　事件


　　3 月28 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收18.96亿元，同比增长80.54%，归母净利润3.49 亿元，同比增长56.89%，扣非后归母净利润3.51 亿元，同比增长62.23%；对应Q4 单季实现营收7.41 亿元，同比增长86.69%，环比增长24.44%，归母净利润1.03 亿元，同比增长47.56%，环比降低14.21%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长72.24%，环比降低12.55%。


　　简评


　　萤石价格增长明显，推动23 年业绩高速增长


　　公司2023 年实现营收18.96 亿元，同比增长80.54%，归母净利润3.49 亿元，同比增长56.89%，扣非后归母净利润3.51 亿元，同比增长62.23%；对应Q4 单季实现营收7.41 亿元，同比增长86.69%，环比增长24.44%，归母净利润1.03 亿元，同比增长47.56%，环比降低14.21%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长72.24%，环比降低12.55%。受益于23 年萤石产品量价齐升以及包头“选化一体”、江西金岭细泥提锂等项目投产贡献盈利，公司营业收入、净利润增长迅速，创下自2001 年成立以来的最好业绩。


　　2023 年萤石产品市场均价为3220 元/吨，同比增长15.4%。23Q3、Q4 萤石市场均价处于高位，分别为3151、3615 元/吨，同比+14.8%、+16.5%。23 年公司萤石精矿产量42.66 万吨，同比+1.61万吨，销量44.13 万吨，同比+2.89 万吨，毛利率达47.30%；无水氟化氢/锂云母精矿产量分别为3.06/4.73 万吨，销量2.89/1.85万吨，营收2.59/0.95 亿元，毛利率5.20%/61.63%。其中包钢金石萤石精粉生产50.24 万吨，销售37.04 万吨，库存18.48 万吨（期初库存5.28 万吨），金鄂博氟化工采购包钢金石萤石精粉32.43万吨，对外销售10.90 万吨，库存12.81 万吨。


　　新项目陆续建成投产，贡献利润新增长点


　　新项目包头“选化一体”项目及江西金岭锂业均在2023 年贡献利润。包头“选化一体”项目2023 年贡献利润7392.07 万元，占公司净利润的21.19%，其中23 年包钢金石共生产萤石精粉50.24 万吨，单位制造成本逐年下降，2023 年全年平均已下降至1,000 元/吨以内，金鄂博二期的无水氟化氢生产线于2023 年12 月底基本完工，逐步进入调试阶段，氟化铝生产线计划于2024 年上半年开始调试；江西金岭尾泥提锂项目2023 年贡献净利润3798.59 万元，其中归属上市公司的净利润1937.28 万元，2023 年5 月份试生产以来，共生产锂云母精矿产品约4.73 万吨，销售1.85 万吨，期末库存约2.88 万吨。


　　2024 年，公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40 万-50 万吨；包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50 万-60 万吨、无水氟化氢15 万-20 万吨；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7 万-9 万吨。


　　首次开展海外资源布局，大力推进蒙古国项目建设2024 年1 月16 日，公司发布《对外投资公告》，拟收购一项外蒙矿权。项目交易金额为人民币13400 万，后续项目建设资金为 4020 万-6700 万，交易及项目建设总金额合计17420 万-20100 万元人民币。该项目拟于1-2年内在蒙古国建设年处理能力100 万吨/年的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力升级改造。另视业务需求在境内外自建或租赁精粉浮选生产线，用于对初选产品的精选。


　　预计2024 年，该项目可生产高品位原矿初选矿产品约15 万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售。另外公司将同步扩增相邻资源，以期在1-2 年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20 万-30 万吨的萤石产品，并力争3-5 年内达到年产折合50 万吨萤石产品的目标。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为6.8、8.9、10.2 亿元，EPS 分别为1.1 元，1.5 元、1.7 元；对应PE 分别为28X、22X 和19X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）安全生产和环境保护风险


　　矿山开采以及下游化工均属于危险性较高的行业，由于自然灾害、承包单位失职，或者公司自身管理与监督不到位等客观或主观原因造成的一些突发性事件可能导致人员伤亡或生产设备、设施损毁事故的发生，甚至给周围生产、生活设施以及自然环境带来影响。公司矿山开采主要外包给具有资质的矿山施工单位，如果施工单位发生事故，将可能导致相应子公司一定期间的停产和行政处罚，也会给公司带来负面影响。


　　（2）产品价格大幅波动导致的公司业绩风险


　　作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，萤石产品应用领域广泛，因此易受经济周期、供需关系、市场预期、政策变化等众多因素影响，价格具有较高波动性。由于公司的利润及利润率和萤石产品的价格走势密切相关，若未来萤石产品，特别是酸级萤石精粉的价格波动太大，可能会导致公司经营业绩不稳定。


　　（3）下游需求不及预期风险


　　萤石诸多下游行业中，氟化工行业、电解铝行业、钢铁行业等在现阶段对萤石产品的需求较大。上述行业的需求变化可能对萤石行业的供求关系产生较大的影响，因此不排除在消费需求进一步变化、国家出台更严厉调控政策、我国经济出现大范围不景气以及全球经济、贸易环境发生较大变化的情况下，下游需求显著放缓，导致萤石价格和销量下跌的风险。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司