晶晨股份(688099)：摆脱行业下行周期 6NM商用芯片流片成功

2023 年营收及毛利率同比小幅下滑，净利润受费用影响较大。公司发布年报，2023 年实现营收53.71 亿元（YoY -3.1%），归母净利润4.98 亿元（YoY-31.5%），扣非归母净利润3.85 亿元（YoY -42.4.0%），毛利率为36.4%（YoY -0.7pct）。其中，全年股权激励对归母净利润的影响为1.58 亿元，剔除上述股份支付费用影响后，2023 年归母净利润约为6.56 亿元。


　　1Q24 年营收同比增长33%，归母净利润同比增311%。公司发布业绩预告，1Q24年实现营收13.78 亿元左右（YoY +33.1%），归母净利润1.25 亿元（YoY+310.7%），扣非归母净利润1.17 亿元（YoY +391.0%），研发费用为3.28亿左右，较去年同期增长0.46 亿元左右。1Q24 股权激励对归母净利润的影响为0.37 亿元左右，剔除上述股份支付费用影响后，1Q24 归母净利润约为1.66 亿元。公司预计2Q24 和全年营收将同比进一步增长。


　　2023 年芯片销售1.34 亿颗，Wi-Fi 芯片出货量大幅提升。2023 年实现芯片销售1.34 亿颗（YoY -5.11%），其中多媒体智能终端芯片销售量1.25 亿颗（YoY -9.6%），实现销售收入52.92 亿元（YoY -4.2%），毛利率36.5%（YoY-0.58pct）；其他芯片售量879 万颗（YoY +219.0%），实现销售收入0.79亿元（YoY +242.8%），毛利率27.43%（YoY -5.8pct），主要系Wi-Fi 芯片出货量上升。


　　研发投入持续增强，携优质客户及新品继续提升全球市场占比。2024 年公司研发费用12.83 亿元（YoY +8.27%），研发人员同比增加约99 人。高强度研发投入产生的效果逐步显现：近期首颗6nm 商用芯片流片成功，Wi-Fi 新产品流片成功（三模组合Wi-Fi 6+BT 5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter 控制器、IoT 网关等应用），8k 芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。随着消费电子市场整体需求的继续回暖，新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大，凭借不断扩充的全球优质客户群和不断增强的客户黏性，公司经营将会继续改善。


　　投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。


　　我们预计2024-2026 年公司营收64.60/79.76/95.62 亿元（2024-2025 前值68.12/85.68 亿元），归母净利润7.65/11.44/16.77 亿元（2024-2025 前值7.78/12.49 亿元）。当前股价对应2024 年27.3 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司