银都股份(603277)：持续扩大海外仓库铺设 注重研发智能化新产品

公司发布2023 年报，全年业绩同比+13.54%，23Q4 业绩同比+31.18%。2023 全年公司实现营业收入26.53 亿元，同比下降0.39%，实现归母净利润5.11 亿元，同比+13.54%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比+21.87%。营业收入略降原因是主要产品销量增加的情况下，因海运成本大幅下降，销售价格相应大幅下调。2023年公司销售毛利率为43.5%，同比+5.71pct；销售净利率为19.26%，同比+2.4pct。


　　公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.56%/5.67%/2.47%/-2.01%，同比+3.18pct/+0.13pct/-0.05pct/-0.67pct，其中销售费用率同比上升较大，主要是由于2023 年公司展会费、薪酬及仓库费用增加。23Q4 公司实现营收5.96 亿，同比+9.49%，实现归母净利润1.04 亿，同比+31.18%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比+40.28%。


　　23 年主要产品毛利率提升，连锁市场打开国内增量。分业务来看，2023 年公司商用餐饮制冷设备收入19.63 亿元，同比-1.11%，毛利率为44.92%，同比+7.05pct；西厨设备收入4.51 亿元，同比+4.64%，毛利率为41.43%，同比+2.32pct；自助餐设备收入1.59 亿元，同比-12.29%，毛利率为34.6%，同比+1.73pct。分销售地区来看，国外收入23.92 亿元，同比-4.8%，占总收入的90.19%；国内收入2.29亿元，同比+91.07%，占比8.65%。国内餐饮业逐渐复苏以及公司在国内连锁市场的开拓，公司内销收入取得了一定的增长。


　　持续扩大海外仓库铺设，注重研发智能化新产品。公司推动全球化市场布局，持续实施英国自有海外仓的建设项目，并推进法国的仓库选址及建设工作。截至2023 年底，公司已完成31 个海外仓的铺设。海外产能建设方面，2023 年泰国生产基地地块二的一期项目厂房已经完成建设。公司新增“设备智能化”发展战略，公司新研发的“智能薯条机器人”，获得了美国餐饮协会大展颁发的2023 年厨房科技创新奖和2024 年厨房科技创新奖。


　　投资建议：公司经过多年发展，在海外成为具有一定影响力的商用餐饮设备供应商，受益于海外餐饮需求增长，积极布局智能化产品，未来增长可期。预计2024-2026 年归母净利润为6.65、8.70、10.50 亿元，对应PE 18、14、11 倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。


　　风险提示： 新产品开拓不及预期，全球贸易形式恶化，主要材料价格波动的风险。

□.俞.能.飞./.曹.钰.涵    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司