科达利(002850)：结构件龙头盈利稳健 海外布局加速

事件：公司2023 年实现营业收入 105.11 亿元，同比21.47%；归母净利润12.01 亿元，同比33.47%；实现扣非归母净利润11.58 亿元，同比37.12%。


　　2023Q4 公司实现营业收入27.43 亿元，同比2.22%；归母净利润4.06 亿元，同比33%。


　　点评：


　　盈利能力稳健，降本增效持续。2023Q4，公司毛利率为24.28%，环比提升0.4pct；销售净利率方面，2023Q4 为15.04%，环比提升4.79pct。


　　我们认为公司降本增效持续，毛利率相对稳健，净利率方面由于进项税加计抵减等原因增厚利润，四季度净利率有所提升。


　　产能布局持续深化，海外市场布局加速。1）公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13 个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3 个生产基地。2023 年，公司使用自筹资金向德国科达利增资3,000 万欧元，向匈牙利增资3,200 万欧元，进一步扩大海外生产基地的生产能力，满足客户产能配套需求，持续拓展国际业务和战略规划实施。2）海外客户持续拓展，公司与欧洲某知名锂电池生产商签署了《材料买卖供应合同》，约定公司向该锂电池生产商在《材料买卖供应合同》有效期内向其供应预计约3.5 亿套方形锂离子电池所需的盖板。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.3/17.5/21.2 亿元，同比增长19%、22%、21%。截止4 月15 日市值对应24、25 年PE 估值分别是17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

□.武.浩./.孙.然    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司