皖能电力(000543)2023年年报点评：煤价下降与新增装机演绎24年业绩弹性二重奏

事件： 4 月15 日，公司发布2023 年度报告，报告期内实现营业收入278.67亿元，同比增长8.26%（经重述）；归母净利润14.30 亿元，同比增长186.37%（经重述）；扣非归母净利润12.83 亿元，同比增长220.43%（经重述）；公司拟向全体股东每股派发现金股利0.221 元，合计派发现金红利5.01 亿元，现金分红比例约35.08%。


　　新机组贡献增量，控、参煤电业绩双增：收入端，公司华润二期（2*66 万千瓦）在23 年年初投产，新疆江布电厂（2*66 万千瓦）2023 年9 月上旬双机投运，新增项目贡献增量下，2023 年公司整体发电量同比增发81.60 亿千瓦时至512.6 亿千瓦时（含环保发电），增幅18.9%。成本端，煤价中枢下移，公司参、控股发电企业煤炭成本压力缓解，业绩大幅上修；2023 年，公司安徽省内控股煤电厂合计实现净利润3.50 亿元，同比增加9.32 亿元；参股（中煤新集与国能神皖）两座煤电厂合计实现净利润24.01 亿元，同比增加4.39 亿元，对应公司对两座参股标的投资收益同比增加1.25 亿元至10.61 亿元。


　　减值与费用增加影响业绩释放：2023 年，公司管理费用同比增加0.75 亿元至1.70 亿元，增幅79.3%；财务费用支出同比增加2.45 亿元至8.12 亿元，增幅43.3%，两项费用增加导致公司期间费用率提升0.7 个百分点至4.3%。此外，2023 年公司计提资产&信用减值1.30 亿元，同比增加0.89 亿元，费用增加以及减值影响公司全年业绩释放。


　　24 年迎机组投产大年，新增权益装机有望达2.92GW：煤电方面，公司参股的中煤板集电厂2*66 万千瓦机组计划24 年6-7 月份投产，控股的新疆西黑山2*66 万千瓦机组以及钱营孜二期1*100 万千瓦机组计划24 年年底实现双投；气电方面，公司两台9F 级天然气调峰电站正在建设中，预计24 年双机投运；新能源方面，公司宿州褚兰30 万千瓦风电年初已经开工建设，新疆奇台80万光伏项目取得建设指标；暂不考虑宿州风电投产进度，我们测算2024 年公司有望新增火电权益装机291.8 万千瓦。


　　投资建议：23 年投产机组与24 年新增机组进一步贡献24 年增量，当前煤价仍处于下行通道，公司业绩有望持续改善。根据电量、电价调整 对公司盈利预测，预计24/25 年EPS 分别为0.73/0.76 元（前值0.66/0.67 元），新增26 年EPS 为0.79 元，对应2024 年04 月15 日收盘价PE 分别12.3/11.7/11.3 倍。


　　参考公司历史估值水平，给予公司2024 年13.0 倍PE，目标价9.49 元，维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：1）用电需求下降；2）燃料价格上涨提高运营成本；3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。

□.严.家.源./.赵.国.利    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司