宁德时代(300750)2024年一季报点评：业绩超预期 新技术加速落地 龙头地位愈加巩固

事件概述。4 月15 日，公司发布了2024 年一季报，2024Q1 营收797.71亿元,同增-10.41%，环增-24.91%，归母净利润为105.10 亿元，同增7.00%，环增-19.00%，扣非后归母净利润为92.47 亿元，同增18.56%，环增-29.47%。


　　毛利率：2024Q1 毛利率为26.42%，同增5.15pct，环增0.75pct。费用率：公司2024Q1 期间费用率为12.97%，同比2.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、2.89%、5.44%、0.39%，同比变动0.97%、0.81%、0.22%和0.92%。净利率：2024Q1 净利率为14.03%，同增2.71pct，环增0.63pct，总体超出市场预期。


　　市占率进一步提升，国际评级提升。据SNE Research 数据，2024 年1-2 月宁德时代全球动力电池使用量市场份额38.4%，持续稳步提升。根据动力电池联盟数据，2024 年1-3 月，宁德时代在国内动力电池市场份额占据48.9%，同比提升4 个百分点。技术领先性以及价比优势明显使得公司渗透率进一步提升，龙头地位更加凸显。评级提升：4 月15 日，穆迪评级基于对宁德时代行业地位、领先技术、良好需求前景、多元化客户基础、高进入壁垒、审慎财务政策的认可，将宁德时代主体评级进行上调，由Baa1 上调至A3，并给出稳定展望。2023 年6 月，惠誉将宁德时代的长期外币发行人违约评级及其高级无抵押评级自‘BBB+’上调至‘A-’，发行人违约评级的展望稳定。这是宁德时代首次获得惠誉的A 区间信用评级。在中国仅有为数不多的企业获得类似评级。而穆迪评级上调，在一定程度上透露出国际评级机构对宁德时代信用资质充分认可的态度。


　　新技术加速落地，新产品逐步持续推出。24 年Q1 公司研发费用投入达43.4 亿元，研发所需原材料价格下降，总体费用同比略降，公司高度重视研发会持续加大研发投入，加码研发力度。Q1 期间公司发布的神行电池和麒麟电池分别落地小米SU7 Pro 版和Max 版，理想汽车发布的MEGA 搭载了宁德时代和理想汽车共同研发打造的全球最快麒麟电池5C 电池，随着相关车型订单量的攀升我们预期将给公司的出货量带来进一步的增长;4 月9 日，2024 宁德时代储能新品发布会召开，宁德时代发布了全新储能系统——宁德时代天恒。天恒是标准20 尺集装箱式储能系统，可以实现首五年容量零衰减、功率零衰减，让电芯实现“冻龄”，从生命周期内给客户提供更具性价比的产品，有效降低运营成本，带来全生命周期IRR 的显著提升。


　　投资建议：考虑到公司盈利强劲，龙头地位愈加巩固，我们上调24-26 年最新归母利润预测分别为522，582 及656 亿元（此前为462，530 及612 亿元），同增18.4%，11.3%，12.8%。对应PE 分别为17X，15X 和13X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。

□.邓.永.康./.朱.碧.野./.李.佳./.王.一.如./.李.孝.鹏./.席.子.屹./.赵.丹./.黎.静    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司