锦江酒店(600754)：境内酒店利润超疫情前 签约有望提速

公司发布2023 年年报：23 年公司营收146.5 亿元，同增29.5%，恢复至19 年97%；归母净利润10.0 亿元，同增691.1%，恢复至19 年92%。单季度看，23Q4 公司营收36.9 亿元，同增20.9%，恢复至19Q4的97%；归母净利润0.3 亿元，同减64.3%，恢复至19Q4 的12.2%。


境内外经营回暖。据公司财报，23 年境内有限服务酒店RevPAR/ADR/Occ 分别为167 元/252 元/66%，恢复至19 年106%/120%/89%，境外有限服务酒店RevPAR/ADR/Occ 分别为42 欧元/66 欧元/63%，恢复至19 年112%/116%/96%。后续结构升级有望继续支撑房价上行，入住率仍需关注休闲需求的持续性及商旅恢复情况。


境内酒店利润超疫情前，境外仍有所承压。据公司财报，23 年境内有限服务酒店实现归母净利润11.6 亿元，较19 年增长39.3%；境外有限服务酒店归母净利润亏损5350 万欧元，19 年盈利2615 万欧元。


中端酒店占比持续提升，签约有望提速。据公司财报，截至23 年底公司酒店数达12448 家，全年净增888 家（新开业1407 家），中端酒店占比同增2.6pp 至58.5%；公司计划24 年新开业酒店1200 家，与23年计划持平，计划新增签约酒店2500 家，较23 年指引增加500 家。


分红共享经营收益。据公司利润分配预案，23 年拟每股分红0.5 元，共分红5.4 亿元，占23 年归母净利润53.4%，此外若24H1 归母净利润为正，将进行中期分红，分红比例不超过24H1 归母净利润的20%。


盈利预测与投资建议：据公司财报，24 年全年收入指引为154-160 亿元，同增5%-9%，其中境内同增6%-10%，境外同增1%-5%。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为15.9、17.8、19.7 亿元，分别同增59.1%、11.7%、10.8%，给予24 年25 倍PE，对应合理价值为37.24 元/股，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；拓店进展低于预期。

□.嵇.文.欣./.孟.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司