应流股份(603308)：“两机”核电稳增长 低空产品再起航

致力于高端航空航天、核电、油气、资源等高端装备领域。应流股份以铸钢零部件起家，公司现已经发展成为专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售的且具备国内领先水平的公司，客户包括通用电气、西门子、卡特彼勒等十余家世界500 强，显示公司的较强竞争力。


“两机”业务积极发展。根据公司半年报，2023 年上半年公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务在航空发动机领域，公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片；公司是中国商发的合格供应商之一，在手型号和订单进一步增加；公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定，市场份额迅速提升。


趁“核电”东风而起。根据公司半年报，根据“十四五”规划和中国核能行业协会预测，2035 年中国核电渗透率要达到10%左右，核准节奏将继续延续；受益于核电机组批复回暖，报告期内公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品放量，核辐射屏蔽材料成为新增长点。


“低空”经济布局较早。根据公司在e 互动的回答，公司2016 年自德国引进的2 款涡轴发动机，目前YL-WZ130、YL-WZ190 涡轴发动机已实现国产化并开始试产投产，布局较早，有望贡献新增长。


盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年的收入为24.34/29.28/34.33 亿元，同期的归母净利润为3.16/4.32/5.51 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑到公司产品定位高端，在航空航天、核工业等高端产品领域竞争力较强，且在“低空经济”方面布局较早，具备较强竞争力，因此给予公司24 年对应25x 的PE 估值，对应的合理价值为15.82 元/股，给予“增持”评级。


风险提示。宏观环境不确定性的风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险等。

□.代.川./.孙.柏.阳./.王.宁    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司