宁德时代(300750)：24Q1业绩表现亮眼 技术和市占率领跑全球

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　　公司发布2024 年一季度报告，24Q1 实现营收797.7 亿元，同比-10.4%，环比-24.9%，归母净利润105.1 亿元，同比+7.0%，环比-19.0%，扣非归母净利润92.5 亿元，同比+18.6%，环比-29.5%。


　　毛利率同环比提升，业绩表现亮眼


　　24Q1 公司凭借领先技术优势及成本优势，业绩表现良好。24Q1 实现毛利率26.42%，同比+5.15pct，环比+0.76pct；实现净利率14.03%，同比+2.71pct，环比+0.62pct。24Q1 公司经营性现金流净额为283.58 亿元，同比+35.3%，表现良好，主要系去年至今公司库存管理策略效果显著叠加原材料价格下跌节约了采购端现金流支出。24Q1 公司经营质量和管理能力均有所提升。


　　龙头地位稳固，市占率全球领跑


　　公司是全球锂电龙头公司，动力电池市占率全球领跑。受益于下游新能源车销量持续增长，24 年1-2 月全球动力电池装车量92.4GWh，同比+27.0%，其中公司装车量为35.5GWh，同比+44.9%，市占率为38.4%，同比+4.8pct，位居第一。24Q1 国内动力电池装车量为85.2GWh，同比+29.4%，其中公司装车量为41.31GWh，市占率为48.9%，同比+4.0pct。24 年随着神行超充电池不断放量，公司出货量有望持续提升。


　　持续开拓多元化客户，新产品加速落地


　　动力电池方面，1 月3 日，公司与猛士科技签署三年战略合作协议，公司将为其提供动力电池产品和服务，猛士917 车上也将印有“CATL Inside”；1 月6 日，公司与江汽集团签署战略合作协议，就动力电池新技术新产品，国内外市场开拓方面开展积极合作。储能电池方面，4 月9 日公司公司发布全球首款6.25MWh 可大规模量产5 年零衰减的天恒储能系统，该系统单位能量密度提升30%。新产品新技术加速落地，有望夯实公司技术领先地位。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到24Q1 动力电池装车量及公司业绩超预期，我们预计24-26 年公司营收分别为4032.73/4831.99/5739.50 亿元， 同比增速分别为0.59%/19.82%/18.78%；归母净利润分别为505.51/596.19/714.61 亿元，对应增速分别为14.57%/17.94%/19.86%，三年CAGR 为17.4%；PE 分别为17/15/12 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年21 倍PE，目标价241.29元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司