行动教育(605098)：年度业绩符合预期 高分红回馈股东

事件：公司发布2023 年报。2023 年，公司实现营业收入6.72 亿元，同比+49.08%；归母净利润2.19 亿元，同比+97.95%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比+116.04%。


　　盈利能力持续提升，在手订单充足保障后续发展：2023 年，公司毛利率为78.26%，同比+3.07pct；销售/管理/研发费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%，同比-5.57/-4.73/-1.93pct。分产品看，2023 年公司管理培训/管理咨询/图书销售实现收入5.95/0.74/0.02 亿元，同比+55.26%/+13.53%/+52.16%；毛利率分别为82.16%/48.31%/41.23%。2023 年，公司执行大客户战略成果显著，并加大公司人才梯队建设，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。截至2023 年末，公司合同负债达9.58 亿元，同比+24.90%。


　　重视产品驱动，持续打造精品课程：2023 年4 月，公司与瑞士IMD 国际管理发展学院联合推出的《数字化转型》；2023 年5 月，哈佛商学院王牌教授、平衡计分卡（BSC）创始人罗伯特·卡普兰时隔三年半重回上海为学员带来《战略执行》课程；2023 年9 月，现代营销学之父菲利普·科特勒在“第七届99 校长节”上进行了主题演讲《营销的未来》；2023 年12 月，科特勒咨询集团全球合伙人曹虎在花瓣楼校址开讲《新增长路径》；2024 年4 月，阿里钉钉携手行动教育推出《数字化组织》。


　　重视股东回报，高分红彰显长期价值：公司发布2023 年年度利润分配预案，拟派发现金红利1.18 亿元（含税）。此前公司于2023 年9 月21 日实施完成2023 年半年度现金分红。公司2023 年度拟分配的现金红利总额为2.13 亿元（含税），占公司2023 年年度归母净利润比例为96.85%。


　　投资建议：行动教育专注实效管理教育，管理培训课程体系完备。公司重视课程产品研发，持续推出精品课程，并加大线下课程排课力度，业绩显著提升。


　　我国中小企业众多，随企业家对培训需求提升，公司培训业务有望保持高增，抢占市场份额。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.86/3.55/4.38亿元，对应PE 分别为19x/15x/13x，维持“增持”评级。


　　风险提示：关键业务人员流动风险，市场竞争加剧风险，到课率下滑风险。

□.刘.洋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司