华纬科技(001380)：业绩稳健增长 产能释放带动发展

【投资要点】


　　业绩稳步增长，稳定杆业务快速放量。2023 年公司实现营业收入12.42亿元，同比+39.63%；归母净利润1.64 亿元，同比+45.59%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比+54.43%。单季度来看，Q4 公司实现营业收入3.97 亿元，同/环比+37.01%/+15.42%；归母净利润0.54 亿元，同/环比+13.34%/19.29%。按业务拆分，2023 年公司悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收 7.52/2.64/1.22/0.80 亿元，分别同比+37.82%/+101.28%/-5.59%/+30.72%。从毛利率来看，2023 年公司毛利率为27.38%，同比提升3.47pct。


　　产品端，产品结构不断优化，单车价值提升。核心产品悬架弹簧市场份额加速提升。随着国内自主品牌汽车的快速发展，根据公司公告，公司弹簧的国内市占率从2021 年的14.26%提升到2023 年的22.25%（按每辆乘用车配4 件悬架弹簧计算，且不考虑汽车售后市场），随着公司积极开拓新项目并实现量产，悬架弹簧的市场占有率有望继续提升。稳定杆业务高速增长，营收占比从2022 年的14.75%提升到2023年的21.26%，同比+6.51pct。另一方面，根据公司发布的投关记录，传统燃油车配套的悬架弹簧单车价值量为130-200 元，配套的稳定杆单车价值量为120-160 元,新能源汽车上单车价值提升20%-30%，随着公司不断开拓新能源客户和项目，产品单车价值量有望不断提升。


　　客户端，稳固优质客户，积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时与合资、外资企业不断进行交流，2023 年成功获得了Stellantis 的定点项目。


　　公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中;同时,还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系,积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。


　　募投项目产能不断释放，设立全资子公司完善产能布局。三个募投项目2023 年均有部分产能已经投产，其中“新增年产8000 万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024 年年底完成、“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025 年3 月完成，“年产900 万根新能源汽车稳定杆和年产10 万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025 年年底完成。同时，公司于2024 年3 月在重庆设立全资子公司，并建设生产基地，项目计划总投资约6 亿元。随着相关产能的逐步释放，公司产品规模有望不断扩大。


　　【投资建议】


　　公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内，随着比亚迪、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放，公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看，我们看好公司产品应用领域的拓展，除了汽车之外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，有望实现营收和利润的共同增长。


　　我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67 亿元， 分别同比+26.15%/+21.72%/+17.13% ， 归母净利润分别为223.74/273.68/319.13 亿元，分别同比+36.37%/+22.32%/+16.61%，对应PE 为15/12/11 倍，EPS 为1.74/2.12/2.48，首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　产能建设不及预期；


　　客户拓展不及预期；


　　原材料成本上升风险。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司