中航沈飞(600760)：业绩增长稳健 盈利能力稳步提升

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　　公司发布2023年 年度报告：公司 2023年实现营业收入462.48亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润30.07 亿元，同比增长30.47%。公司2023Q4 实现营业收入116.16 亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润6.43 亿元，同比增长13.86%。


　　点评：


　　全年经营业绩再创新高。公司扎实开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，全面加速转型升级，“三个沈飞”建设蹄疾步稳，“四个大幅提升”超额实现年度增长预期目标，“五个一代迭代升级”系统推进，一流企业建设和改革深化提升行动全面实施，创新变革持续赋能新跨越，全面完成年度科研生产经营任务，公司经营业绩再创新高。


　　毛利率稳步提升，盈利能力有所增强。毛利端，23 年公司毛利率为10.95%，同比+1.00pct，毛利率小幅提升。费用端，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%/2.17%/2.11%/-0.62%，同比变化-0.01/+0.02/+0.33/+0.08pct，期间费用率合计3.69%，同比+0.42pct。利润端，23 年公司归母净利率为6.50%，同比+0.96pct，公司降本增效已有成效，盈利能力有所增强。


　　23 年底发布定增预案，进一步增强公司核心竞争力。公司2023 年12月发布定增预案，拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42 亿元，发行股票数不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过15432.万股。募集资金主要用于以下项目：1）19.22 亿元用于沈飞公司局部搬迁建设项目；2）4.86 亿元用于复合材料生产线能力建设项目；3）3.55 亿元用于钛合金生产线能力建设项目；4）3.93 亿元用于飞机维修服务保障能力提升项目；5）1 亿元用于偿还专项债务；6）9.44 亿元用于补充流动资金。


　　该募投项目将提高公司在航空防务装备领域的生产、维修等能力，进一步增强公司核心竞争力。


　　投资建议：我们预测24-26 年公司营收分别为536.04/616.04/708.03 亿元，归母净利润分别为36.57/43.94/52.52 亿元，对应EPS 为1.33/1.59/1.91 元，PE27.38/22.79/19.07X，维持“买入”评级。


　　风险提示：订单波动，型号研发不及预期，业绩与估值判断不及预期

□.王.凤.华    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司