深度*公司*科达利(002850)：盈利能力稳健 海外市场逐步打开

公司发布2023 年年报，全年实现归母净利润12 亿元，同比增长33%；公司盈利能力保持稳健，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2023 年归母净利润同比增长33.25%：公司发布2023 年年报，全年实现营收105.11 亿元，同比增长21.47%；实现归母净利润12.01 亿元，同比增长33.47%；实现扣非归母净利润11.58 亿元，同比增长37.12%。根据公司年报测算，2023 年第四季度实现归母净利润4.06 亿元，同比增长31.91%，环比增长41.82%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比增长33.77%，环比增长40.16%。公司此前发布业绩预告，预计2023 年实现盈利10.80–12.80 亿元，同比增长19.84%–42.04%。公司业绩符合预期。


　　降本增效持续推进，盈利能力保持稳健：2023 年全年公司销售毛利率23.58%，同比下降0.28 个百分点；销售净利率11.59%，同比增长1.04 个百分点，整体盈利能力保持稳健。未来公司将持续通过降低内部成本、拓展海外客户等方式保持公司盈利水平；通过技术创新、自动化生产、提高管理水平等方式保证利润率水平。


　　加快产能建设，推进产能释放：公司在国内锂电行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3 个生产基地。2023 年公司分别向德国科达利增资3,000 万欧元，向匈牙利科达利增资3,200 万欧元，进一步扩大海外生产基地生产能力。根据公司投资者关系活动记录表披露，目前德国和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备也在持续到位中。随着公司新增生产基地逐步建成投产，将进一步提升公司动力电池精密结构件的生产规模，提高生产效率，降低生产成本。


　　深耕客户服务，持续市场开拓：公司客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，如CATL、中创新航、特斯拉、松下等，与客户建立了长期、稳定的合作关系。2023 年公司与欧洲某知名锂电池厂商签署材料买卖合同，约定在合同有效期内向其供应预计约3.5 亿套方形锂离子电池所需的盖板，该合同的签订表明公司在海外市场开拓方面取得积极进展，有助于进一步提升公司的盈利能力。


　　估值


　　在当前股本下，考虑到下游需求增速放缓，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至5.20/6.35/7.88 元（原预测为5.50/7.31/-元），对应市盈率16.8/13.7/11.1 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。

□.武.佳.雄./.李.扬    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司