北方导航(600435)：业绩符合预期 静待下游需求放量

事件：公司于4月 17 日晚发布 2023 年报，2023 年公司实现营收 35.65亿元，同比下降7.16%；毛利率24.80%，同比提升3.21pct；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长3.90%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长26.71%，全年业绩营收端阶段性有所下滑，利润端维持稳健增长。


　　点评：业绩维持稳健发展，研发投入持续完善公司“8+3”技术体系和产业生态。单季度来看，2023Q4 公司实现营收11.67 亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润0.07 亿元，同比下降75.88%；实现扣非归母净利润-27.25万元，同比下降101.38%。费用端方面，公司2023 年研发投入2.57 亿元，同比增长13.15%，主要是由于公司持续加强对制导与控制、AI 目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8 个专业领域技术体系研发投入所致。


　　高质量完成重点装备保供任务，加快推进重点装备研制，生产流程持续数智化升级。面对军品大批采购与科研生产并行的态势，公司作为“导航控制与弹药信息化”军品二三四级配套核心单位持续提升交付能力，智能化柔性生产线建设加速推进。报告期内公司围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域完成86 个项目研制和78 向技术创新及工艺攻关。公司在报告期内系统强化供应、生产和交付流程体系，以“1+6+N”数据驱动全过程质量管理。报告期内公司完成巡飞系列产品科研生产能力提升；完成自动化智能检测线、复合检测单元阶段性建设；推进数字孪生与仿真技术在产品设计、产线建设和优化等领域的应用。


　　持续提升安全质量体系建设，进一步提升质量管控能力。报告期内公司通过安全生产标准化考评复评；通过CNAS 实验室体系现场考核；全面推行现场管理标准和生产现场手机使用管理规定。


　　盈利预测与投资建议：北方导航作为兵器集团旗下制导控制领先企业，具备精准卡位优势，数智化能力不断提升，受益下游需求高景气，有望实现业绩快速增长。预计公司2024-2026 年实现营收41.35/49.93/61.19 亿元，实现归母净利润3.26/4.20/5.25 亿元，对应EPS 0.22/0.28/0.35 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品交付节奏风险、军方采购政策变化风险。

□.史.博.文./.要.文.强    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司