伟星股份(002003)2023年年报点评：经营情况稳中向好 2023年归母净利同比+14%

事件：4 月18 日，伟星股份发布2023 年年度报告。2023 年，公司实现营收39.07 亿元，同比+7.67%；实现归母净利润5.58 亿元，同比+14.21%；扣非归母净利润为5.33 亿元，同比+12.74%。单Q4 营收为10.02 亿元，同比+23.77%；归母净利润为0.26 亿元，扣非归母净利润为0.30 亿元，扭亏为盈。


　　2023 年营收同比+7.67%，收入结构较为稳定。钮扣、拉链等服饰辅料作为传统日用消费品，受全球经济增长放缓及消费需求影响较大，2023 年因需求下降与供应提升的矛盾，“去库存”成为行业主旋律，但公司作为国内服饰辅料行业领军企业，以稳健增长的态势在行业中保持竞争优势。分产品看，2023 年，拉链实现营收21.43 亿元，同比+6.82%，营收占比54.85%；钮扣实现营收16.00亿元，同比+8.95%，营收占比40.95%；其他服饰辅料营收为1.16 亿元，同比+8.79%。拆分量价看，钮扣销售量同比+4.6%，单价同比+4.1%；拉链销量同比+5.7%，单价同比+1.1%。分地区看，2023 年，国内地区营收为26.96 亿元，同比+7.23%，国际地区实现营收12.10 亿元，同比+8.67%，国内地区与国际地区的营收占比基本稳定。


　　盈利能力改善，成本控制良好。①毛利率端，2023 年，毛利率为40.92%，同比+1.91 pct；4Q23，毛利率为39.00%，同比+5.03 pct。②费率端，2023年，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为9.08%、10.42%、4.05%、0.42%，分别同比+0.46、+0.01、-0.12、+1.02 pct；4Q23，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为13.80%、14.13%、4.67%、1.54%，分别同比-1.28、-0.49、+0.01、-0.17 pct，费用率降低主要系规模效应下费用的摊薄作用。其中，2023 年，财务费用较上年同期+176.32%，主要受国际汇率影响，汇兑净收益同比减少所致。③净利率端，基于毛利率和费率情况，2023 年，净利率为14.26%，同比+0.84 pct；4Q23，净利率为2.49%。


　　产能利用率同比提升，产能扩张步伐稳健。2023 年末，公司在国内外建有八大工业基地，已形成年产钮扣116 亿粒、拉链8.50 亿米的生产能力，产能利用率达66.81%，同比+3.51 pct。其中境内产能占比85.05%，产能利用率达69.49%；境外产能占比14.95%，产能利用率为50.60%。定增募投资金用于年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）、年产2.2 亿米高档拉链扩建项目、越南服装辅料生产项目等，项目稳步推进，产能扩张可期。


　　发布2023 年度利润分配方案及2024 年中期现金分红规划。2023 年，公司拟以总股本11.69 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利4.50 元（含税），共计派发5.26 亿元，分红率达94.28%。为更好的回报投资者，公司制定2024 年具体的中期现金分红方案，中期现金分红对应期间，需同时满足扣非归母净利润为正、经营活动产生的现金流量净额为正；2024 年中期现金分红上限为不超过对应期间归母净利润的60%。此外，2024 年，公司计划实现营收45 亿元，营业总成本控制在38.30 亿元左右。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入45.31、52.29、58.83亿元，分别同比+16.0%、+15.4%、+12.5%；归母净利润分别为6.61、7.69、8.78 亿元，同比+18.5%、+16.3%、+14.2%，对应PE 为21、18、16 倍，维持“推荐“评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；国际贸易环境不确定风险；产能建设不及预期等。

□.刘.文.正./.郑.紫.舟./.褚.菁.菁    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司