九阳股份(002242)：内销好于外销 业绩符合预期

本报告导读：


　　公司刚需品类表现企稳，新品仍具备较充足的增长潜力，增持。


　　投资要点：


　　在行业整体需 求处于缓慢复苏的过程中，公司零涂层饭煲、变频破壁机等传统品类发力带动内销企稳，新品电吹风有望贡献新增量。维持盈利预测， 预计2024-2026 年EPS 为0.62/0.74/0.85 元，同比+22%/+19%/+15%，参考同行业，给予公司2024 年23x PE，目标价14.3 元，“增持”评级。


　　业绩简述：公司2024Q1 营收20.65 亿元（+9%），业绩1.3 亿元（+7.06%），公司业绩符合预期。


　　公司内销略超预期，外销符合预期，业绩符合预期。拆分内外销看，参考公司已披露的关联交易情况，2024Q1 我们预计公司内销实现双位数增长，外销同比持平。公司内销表现环比好转，我们预计经过一年有余的调整，公司经销商库存有所出清，出货端与零售端销售表现区域一致，叠加空炸品类企稳，变频破壁机、零涂层电饭煲持续发力，公司内销整体有所好转。业绩层面，2024Q1 公司毛利率同比-0.95pct，净利率同比-0.14pct。公司2024Q1 销售、管理、研发、财务费用率同比+0.72、+0.24、-0.22、-0.64pct。2024Q1 公司其他收益0.18 亿元（占营收的0.9%）同比+0.15 亿元（占营收的0.7%），主要系本期增值税加计抵减增加所致。


　　展望2024 年，公司零涂层饭煲、变频破壁机等传统品类发力带动内销企稳，新品电吹风有望贡献新增量，公司业绩有望实现稳定增长。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料波动风险、新品表现不及预期。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐./.田.平.川    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司