山东出版(601019)：研学业务进展顺利 现金分红金额大幅提升

事件：公司发布年报，2023 年营收和利润双增长，业绩基本符合预告。


　　2023 年营收同比增长8.2%至121.5 亿元（预告值为120.3 亿元），归母净利润同比增长41.1%至23.8 亿元（预告值为23.7 亿元）；扣非归母净利润同比增长6.5%至15.7 亿元（预告值为16.0 亿元）。2023 年非经常损益为8.0 亿元，主要包括非流动性资产处置损益3.4 亿元，因税收和会计的调整对当期损益产生的一次性影响2.7 亿元，计入当期损益的政府补助1.0 亿元等。


　　主业营收平稳增长，教材教辅毛利率稳定：（1）2023 年教材教辅营收同比增长7.1%至100.3 亿元，毛利率同比增长0.4pct 至33.7%。公司不断丰富教材教辅品类，2023 年新增42 个品种共455 册。中职教材教辅业务取得显著增长，2023 年公司中职教材教辅征订码洋同比增长96.1%至1.9 亿元。（2）一般图书营收同比增长3.5%至18.6 亿元，一般图书销售量同比增长23.8%，实洋占有率达1.39%。


　　研学文旅业务营收超3 亿元，积极布局中老年高端文旅：2023 年公司的研学文旅业务实现营业收入3 亿多元，同比增长4 倍以上，全年共组织出团超过6000 次，服务了超过70 万人次。（1）研学方面，打造了具有特色的研学营地集群，2023 年9 月“中华传统文化国际研学实践教育营地”正式开营，临沂“沂蒙红色教育研学综合实践营地”、日照“新华爱书客1971 研学营地”、 青州市人工智能学习体验中心已投入运营。


　　（2）文旅方面，公司于2023 年初收购了山东老干部之家杂志社和红叶旅行社，积极布局老年研学旅行、老年康养和老年高端文旅等业务；2023年10 月，与山东省委老干部局签订战略合作协议，在老年服务和文旅研学等方面开展合作。


　　分红金额大幅提升，股息率高达5.2%：公司拟向全体股东每10 股派现金股利5.60 元（含税），预计分配现金股利11.7 亿元，现金分红率为49.2%，分红绝对值同比大幅提升43.2%。根据山东出版2024/04/18 收盘价计算的股息率高达5.2%。


　　盈利预测与投资评级：由于所得税优惠于2023 年底到期，我们将公司2024-2025 年归母净利润预测值从19.9/21.5 亿元下调至16.5/17.9 亿元，并预计2026 年归母净利润为19.0 亿元；当前股价对应2024-2026 年PE分别为14/13/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：税收政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场需求变化风险，新技术新媒体冲击风险。

□.张.良.卫./.周.良.玖./.张.文.雨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司