华凯易佰(300592)：基本盘稳健 分红和增股回报股东

事件：公司发布2023 年年报。（1）公司实现营收65.2 亿元，同比增长47.6%。归母净利润3.3 亿元，同比增长53.1%。扣非归母净利润2.9 亿元，同比提升44.8%。（2）单23Q4 业绩，公司营业收入较22Q4同比增长30.2%至17.7 亿元，归母净利润同比降低55.4%至0.3 亿元。（3）公司每10 股派发现金红利4 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股，分红比例为35%。


按业务来看：（1）泛品：23 年公司泛品业务在售产品SKU 约104 万款，规模翻倍。销售客单价约107 元，同比增长17%；（2）精品业务：


公司重点打造优势品类，探索精铺模式，主要有宠物用品、灯具、家电、清洁电器等四大品类，在售SKU 约636 个，客单价约380 元。其中，公司的自有品牌在亚马逊的清洁家电类稳居前5，宠物类排名前10，可见公司具备较强自有品牌研发能力，实现亚马逊运营经验复用。（3）亿迈：根据公司公众号，推出“半托管”服务模式，有160 家客户。


公司积极拥抱和尝试新型平台和渠道，并持续尝试孵化自有品牌，业务投入和孵化预计在今年会有所见效，对公司业绩增长有明显提振作用。


盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年公司营业收入85.8/107.9/133.1 亿元，同比变化31.6%/25.8%/23.3%；归母净利润分别为4.5/5.4/6.3 亿元，24-26 年同比变化36.2%/18.8%/18.0%。参考可比公司，基于公司2024 年 15xPE 估值，对应合理价值为 23.46元/股，维持“买入”评级。


风险提示。亚马逊平台集中度较高的风险；境外经营和税收监管风险，关税政策调整可能有所影响；收购事项存在不确定性等。

□.嵇.文.欣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司