图南股份(300855)：23年业绩实现快速增长 产能建设持续推进

公司发布《2023 年年度报告》及《2024 年第一季度报告》，23 年实现营收13.85 亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长29.64%；实现扣非归母净利润3.17 亿元，同比增长26.91%。每10 股派发现金红利3 元。24Q1 实现营收3.50 亿，同比增长5.70%；实现归母净利润0.91 亿， 同比增长8.75%； 实现扣非归母净利润0.90 亿， 同比增长14.59%。


　　23 年业绩实现快速增长，三项费用率控制良好。2023 年全年实现营收（ 13.85 亿， 同比+34.12% ） ； 实现归母净利润（ 3.30 亿， 同比+29.64%）；实现扣非归母净利润（3.17 亿，同比+26.91%）。分业务情况来看：公司铸造高温合金销售（1,306.08 吨，同比+30.03%），实现销售收入（6.24 亿，同比+31.39%），毛利率下降0.78pct 至45.57%；变形高温合金销售（2,387.77 吨，同比+38.45%），实现销售收入（4.41 亿，同比+38.10%），毛利率下降0.65pct 至24.53%；特种不锈钢销售（300.69吨，同比-12.11%），实现销售收入（8,447.58 万，同比-6.91%），毛利率下降0.13pct 至41.05%； 其他合金制品销售（ 1,006.35 吨， 同比+12.42%） ， 实现销售收入（ 1.83 亿， 同比+44.96%） ， 毛利率提升2.50pct 至11.40%。盈利能力方面，公司整体销售毛利率为34.33%，同比下降0.67pct 。管理费用（ 4,521.30 万， 同比+2.32%） ； 销售费用（1,012.81 万元，同比+20.82%）；财务费用（0.20 万，22 年同期-4.66万），主要系2022 年分期借入的银行短期借款本期全部计息，本期实际使用的银行借款较上期增加，利息费用相应增加所致；研发费用（5,595.34 万元，同比+4.04%）。三项费用率为4.00%，同比下降1.09pct 。公司整体销售净利率为23.86%，同比下降0.82pct。


　　24Q1 盈利能力同比提升，现金流同比改善。24Q1 公司实现营收（3.50亿，同比+5.70%）；实现归母净利润（0.91 亿，同比+8.75%）；实现扣非归母净利润（0.90 亿，同比+14.59%）。盈利能力方面，24Q1 整体毛利率为38.87%，同比提升1.65pct，环比提升8.82pct。管理费用（1,062.20万，同比+0.98%）；销售费用（250.14 万，同比-7.06%）； 财务费用（-58.62 万， 22 年同期为-10.93 万） ； 研发费用（ 1,299.93 万， 同比+7.48%）。三项费用率为3.58%，同比下降0.38pct。24Q1 整体销售净利率为25.96%，同比提升0.73pct。现金流方面，24Q1 经营活动产生的现金流量净额为6,910.14 万，同比+165.02%，主要系本期销售回款及时，上年度末的应收票据、应收银行承兑汇票在本期陆续到期承兑，经营活动现金流入较上期增长所致。资产负债表方面，报告期末公司合同负债余额为1,170.30 万，环比23 年末+37.10%；应收账款2.02 亿，环比23 年末+268.50%；预付账款1,104.19 万，环比23 年末+763.59%；应付账款1.35亿，环比23 年末+10.01%。公司积极备货备产。


　　IPO 募投项目建设完成，业务横向拓展，产能建设仍在推进。1）IPO 募投项目建设完成：截至23 年末，公司IPO 募投项目“年产 1,000 吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”、“年产 3,300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”、“企业研发中心建设项目”均已建设完成，助推公司主导产品生产规模进一步扩大。募投项目共节余2.20 亿，永久补充公司流动资金。2）航空用中小零部件业务拓展产能建设仍在推进：截至24Q1，公司在建工程达到1.84亿元，较22 年底增长124.39%，固定资产达到6.61 亿，较22 年底增长72.14%，主要系航空用中小零部件自动化产线等建设项目持续投入所致。


　　①2021 年，公司通过全资子公司图南部件开展航空用中小零部件自动化加工产线项目建设，计划形成年产各类航空用中小零部件 50 万件（套）加工生产能力，目前该项目已建设完成。②根据公司2022 年12 月27 日发布的《关于全资子公司投资建设年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，公司拟通过全资子公司图南智造开展该项目建设，项目总投资8.55 亿，预计达产后将形成年产各类航空用中小零部件1,000 万件的生产能力。


　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为4.18/5.19/6.42 亿元，对应估值21/17/14 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司