伊之密(300415)：业绩略超预期 毛利率持续提升

伊之密发布23 年年报和24 年一季报。公司23 年营业收入为40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润为4.77 亿元，同比增长17.66%。


其中，23Q4 收入为11.56 亿元，同比增长38%；归母净利润为1.12亿元，同比增长44%。2024 年第一季度实现营业收入9.55 亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16 亿元，同比增长28.83%。


下游汽车保持高景气，3c 复苏。新能源车带动高端注塑机和压铸机设备的增长，23 年来自汽车行业收入11.42 亿元，同比增长22.85%；23 年下半年3C 复苏带动注塑机需求大幅提升，23 年来自3C 收入5.54 亿元，同比增长33.65%。


产品结构优化，毛利率提升明显。根据年报，主要由于新能源汽车对高端注塑机、压铸机需求提升，产品结构改善；同时，原材料价格下降，人民币贬值亿亦带来海外收入毛利率的提升。23 年注塑机销售收入27.60 亿元，同比增长3.86%；毛利率33.30%，同比提升2.83pct。压铸机销售收入7.80 亿元，同比增长 35.44%；毛利率34.95%，同比提升4.32pct。24Q1 公司毛利率34.80%，同比提升2.51pct。


受益出口需求景气，海外收入高增。23 年公司国内收入30 亿元，同比增长8.42%；毛利率30.3%，同比提升2.0pct。海外收入10.94 亿元，同比增长20.07%；毛利率41.45%，同比提升1.73pct。24Q1 公司收入继续保持稳健增长。


盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为6.01亿元/ 7.82 亿元/9.67 亿元，参考可比公司，我们给予公司24 年归母净利润20 倍估值，对应合理价值25.65 元/股，维持“买入”评级。


风险提示：市场环境变化导致的业绩下滑风险，原材料价格上涨风险，市场竞争风险等。

□.代.川./.孙.柏.阳./.范.方.舟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司