浪潮信息(000977)点评：业绩符合预期 看好AI算力长期需求

投资要点：


公司发布23 年业绩公告。公司报告期内，实现营业收入658.67 亿元，yoy -5.4%；实现归母净利润17.83 亿元，yoy -14.5%。23Q4 单季度实现营业收入177.70 亿元，yoy+5.3%；实现归母净利润9.96 亿元，yoy +84.5%。业绩符合预期。


毛利率短期承压，预计逐步恢复。据公司年报，报告期内公司整体毛利率10.04%，较去年同期-1.14pct，主要系23 年客户结构短期变化导致毛利率整体波动，预计随着供需不平衡逐步缓解，毛利率逐步恢复。


费用控制效果显著，规模化效益凸显。据公司年报，报告期内公司销售费用14.6 亿元，yoy-3.6%；管理费用7.7 亿元，yoy +4.5%；研发费用30.7 亿元，yoy-4.0%。尤其是销售费用率明显下降，验证公司规模化成效。


存货维持较高水平，预计提供后续业绩支撑。据公司年报，截至报告期末，公司存货191亿元，较期初增长41 亿元；经营性现金流净额5.2 亿元，yoy -71.3%，主要系经营备货增加，预计将为公司24 年业绩增长提供有力支撑。


非经常性损益金额提升，主要系专项补助影响。据公司年报，报告期内非经常性损益合计6.6 亿元，较去年同期增长94%，主要系计入当期的专项补助金额为5.7 亿元，较去年同期增长44%，对整体影响较大。


海外收入占比略有提升。据公司年报，报告期内海外收入95.5 亿元，占收入比重14.5%，22 年同期海外收入占比为13.2%，海外收入略有提升，全球化战略持续提供增量。


维持“买入”评级。由于全球供应链变化及客户结构短期波动，下调24-25 年的服务器收入增速及整体毛利率，下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计公司24-26 年实现收入751、863、1000 亿元（此前预计24-25 年810、915 亿元），实现归母净利21.38、26.05、32.66 亿元（此前预计24-25 年23.17、30.03 亿元）。基于公司市占率优势，以及我们对长期算力需求下的成长空间的判断，维持“买入”评级。


风险提示：外部环境影响供应链稳定；行业竞争加剧导致毛利率承压。

□.黄.忠.煌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司