科达利(002850)：公司盈利韧性依旧 国内外扩张提速

事件：公司发布 2023年业绩


23 年公司实现营收105.11 亿元，同比+21.47%，实现归母净利12.01 亿元，同比+33.47%，扣非归母净利为11.58 亿元，同比+37.12%；其中23年Q4 实现营收27.43 亿元，同比+2.22%，环比-3.79%，归母净利润4.06亿元，同比+32.54%，环比41.96%；Q4 扣非归母净利润3.86 亿元，同比+33.77%，环比+40.36%。超市场预期。


公司盈利能力强劲，持续加大研发投入


23 年公司整体毛利率为23.58%，同比-0.28 pct，其中Q4 毛利率24.28%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。Q4 毛利率提升主要系其他收益和减值冲回。


23年公司业务净利率为11.42%，同比+1.01 pct，其中Q4净利率为14.8%，同比+3.33 pct，环比+4.76 pct。公司23 年销售、管理、财务、研发费用率分别为0.41%/2.8%/0.7%/6.06%，同比+0.01/+0.09/-0.22/+0.24pct。


持续加码海内外产能建设，海外基地逐步投产盈利公司不断扩展动力电池领域产能。在原有国内13 个动力电池精密结构件生产基地及国外3 个生产基地的基础上，23 年8 月公司定增34.8 亿元建设4 个动力电池精密结构件项目，24 年1 月公司公告投资不超过12 亿元建设深圳新能源电池精密结构件生产基地。


海外基地逐步投产盈利。公司多次向海外基地增资扩产，德国、瑞典生产基地目前处于试生产阶段，匈牙利基地23Q3 实现盈利，并积极沟通北美市场，加速出海扩张。


投资建议


公司作为结构件头部公司，仍有望维持较高盈利水平。我们预计24/25/26归母净利润分别为13.6/16.83/19.92 亿元，对应PE 分别17/14/12 倍，维持公司“买入”评级。


风险提示


下游锂电池市场发展不及预期，公司出货不及预期。

□.张.志.邦./.尹.沿.技    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司