晶晨股份(688099)：Q1业绩实现高增 多款新品流片成功

事件：公司发布2023年报&2024年一季度预告，2023年公司实现营收53.7亿元，同比下滑3.1%，实现归母净利润5亿元，同比下滑31.5%。此外，公司预计2024Q1 实现营收13.8 亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长310.7%。


四季度毛利率显著改善，一季度利润预计高增。公司四季度实现收入15.1 亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润1.8 亿元，同比增长296.8%。盈利能力方面，受益于四季度公司产品结构改善，毛利率环比提升3.1 个百分点，达到39.1%。


同时，公司发布24 年一季度业绩预告，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长310.7%。其中，研发费用3.3 亿元，股权支付费用0.4 亿元，若剔除股份支付费用影响，Q1 归母净利润约1.7 亿元。


智能机顶盒有望企稳回升，AI 赋能大屏电视。根据公司年报数据，23 年受全球宏观经济与行业周期下行因素影响，机顶盒出货量短期下降，伴随经济企稳以及“智能换机”稳步推进，24 年全球智能机顶盒出货量有望增长8.79%。智能电视方面，伴随AI 技术的应用，在画质、音效、交互、互联、创作五方面提升体验。公司深度合作Google、Amazon、Roku、RDK TV 等，23 年新增Xumo、TIVO TV 等生态合作，24 年有望进一步提升市占率。


新产品逐步商用，Q2及全年营收将进一步增长。新产品方面，①公司首颗6nm商用芯片流片成功，未来有望在车载、智能设备等领域落地应用。②WiFi 三模新品流片成功（WiFi 6+BT 5.4+802.15.4），支持Thread/Zigbee，赋能终端设备Matter 控制器、IoT 网关等应用。③8K 芯片顺利通过运营商招标认证测试，集成64 位多核处理器及自研NPU 处理器，即将在国内运营商市场批量商用。展望二季度与24 年全年，公司营收有望进一步同比增长。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.1亿元、9.4亿元、11.3亿元，EPS 分别为1.70元、2.24 元、2.71 元，对应动态PE 分别为32 倍、24 倍、20 倍。给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价68.00 元，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险等。

□.王.谋./.张.大.为    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司