天健集团(000090)：营收稳定增长 负债结构稳健

营收稳定增长，分红比例可观。2023 年，公司实现营业收入269.99 亿元，同比增长2.02%，实现归母净利润15.17 亿元，同比减少22.28%，基本每股收益0.74 元，同比减少23.93%。其中，公司实现城市建设板块营业收入192.92 亿元，同比增长4.79%，综合开发板块营业收入103.4 亿元，同比增长3.07%，城市服务板块营业收入18.12 亿元，同比增长25.83%。本次利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），以2024 年4 月19 日收盘价计算股息率为5.5%。


　　2023 年公司毛利率为14.60%，较2022 年下降了5.75 个百分点。其中，公司城市建设板块毛利率为6.20%，较2022 年提升了0.03 个百分点，综合开发板块毛利率为26.35%，较2022 年下降了15.82 个百分点，物业租赁业务毛利率为30.30%，较2022 年提升了8.22 个百分点。


　　负债结构稳健，在手资金增厚。截至2023 年底，公司资产负债率为78.26%，较2022 年减少1.38 个百分点，有息负债率为26.42%，较2022 年减少5.06个百分点，主要原因为2023 年公司项目销售回款，资金需求减少，融资减少。


　　2023 年公司经营活动现金流净额为70.97 亿元，由负转正，截至2023 年底公司持有货币资金为107.18 亿元，同比增长15.01%。2023 年公司地产项目销售回款增加，无新增土地支出，因此经营活动产生的经营净流量与净利润存在重大差异。


　　多项业务全面推进。2023 年，公司新增承接EPC、总承包等各类工程多项，在建项目231 项，合同造价615.88 亿元。2023 年，公司主要在建项目6 个，计容建筑面积总额105.43 万平；主要在售项目21 个，计容建筑面积总额319.42 万平，累计结转建筑面积144.45 万平，未结转建筑面积148.9 万平。


　　2023 年，公司城市基础设施管养服务承接养护道路1854 条，桥梁926 座，设施维护道路4466 条，隧道管养单洞50 个；棚户区改造服务共为公司共为9 个项目提供咨询服务，推进1 个实施主体项目，推进1 个土地整备利益统筹前期服务商项目；商业运营服务租金收缴率达95.56%；物业服务新增物业管理项目96 个，面积774.19 万平，新增“物管城市”项目5 个，面积3115.02万平，管理费收缴率95.02%。


　　维持“优于大市”评级。预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.86 元、0.93元。给予公司2024 年7-8 倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股6.01-6.87元，给予公司“优于大市”评级。


　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。

□.涂.力.磊    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司