东山精密(002384)：电子电路业务稳中有进 新能源车板块快速增长

事件：


　　4 月17 日公司发布2023 年报，2023 年实现营业总收入 336.51 亿元，同比增长 6.56%，归属于上市公司股东的净利润 19.65 亿，同比减少 17.05%。


　　电子电路业务稳中有进，新能源汽车业务快速增长：


　　年报披露，电子电路领域，按照2023 年收入规模计算，公司柔性路板排名全球第二，PCB 排名全球第三，公司电子电路产品毛利率高达20.79%。超强的技术、稳定的智能、先进的管理增厚公司盈利，使公司拥有了优秀的客户资源和突出的核心竞争力。精密组件领域，公司产品涵盖新能源汽车等各领域结构件产品，产品系列覆盖广，与全球知名新能源汽车、通信设备厂商达成合作。公司的优势如未来多产业链、一体化等势必加深公司的客户黏性。新能源车板块发展迅速，2023年报披露，公司电子电路业务实现销售 232.61 亿，较去年同期增长6.61%，新能源车业务发展势头迅猛，营收较去年同期增加 168.39%。


　　下游应用持续拓宽，有望带动行业新需求：


　　PCB 产品不断创新，高密度、小孔径、大容量、轻薄化成为发展趋势，智能手机，生成式AI，元宇宙如荼发展，需求只增不减。精密组件产品发展维稳，受益于绿色低碳转型需求，全球新能源汽车继续保持高速增长。触控显示模组迎来机遇，下游显示领域推陈出新，车载显示向大屏化、高清化发展，XR 虚拟拍摄、户外裸眼3D 抢占大众视野，搭载触摸屏的笔记本电脑渗透率持续攀升，市场规模激增。公告披露，公司2023 年已完成超高效能柔板新型压合技术开发、显影线和刻蚀线中烘干系统优化，21KW 户外充电桩研发，56/112Gbps 传输线仿真及设计等多项研发项目的突破。此外，公司的减少通孔背钻存根长度、嵌入垂直元件正在研发中，预计将提升产品技术及市场竞争力。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为380.93 亿元、429.69 亿元、483.83 亿元，归母净利润分别为22.86 亿元、28.84 亿元、32.6亿元，给予2024 年13 倍PE，6 个月目标价为17.37 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。

□.马.良./.朱.思    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司