浙文互联(600986)：瘦身营收优化盈利质量 深入“AI+”布局

事件概述


　　2024 年4 月19 日晚间，浙文互联发布年度报告，公司2023 年实现营业收入108.18 亿元，同比下降26.59%，实现归母净利润1.92 亿元，同比增长136.10%。


　　盈利水平及现金流持续改善，营收瘦身致费用率提升2023 年，公司整体毛利率为6.33%， 比去年同期提升2.00pct，净利率为1.76%， 比去年同期提升1.24pct，年度经营性现金净额为3.66 亿元，为2020 年以来首次由负转正，公司经营质量显著提升。费用率方面，由于公司优化客户结构，瘦身营收致费用率（分母降低）提升，销售费用率为1.50%，比去年同期提升0.28pct，管理费用率为2.37%，比去年同期提升0.66pct，研发费用率为0.61%，比去年同期提升0.24pct，财务费用率为0.05%，比去年同期下降0.08pct，主要是由于公司加强资金管理，贷款及利息支出减少。


　　持续夯实汽车品牌营销领先地位，深入“AI+”创新业务布局2023 年，公司的品牌营销业务在汽车行业细分领域延续市占率领先地位，实现营收30.43 亿元，同比增长15.12%，同时进一步拓展快消、金融等非车领域客户，并在运营商领域实现了突破；效果营销方面，坚定优化客户结构，消减低效业务，在营收瘦身的基础上，全年毛利率明显提升；创新业务方面，公司围绕“AI+文化”、“AI+内容创意”，深入建设智慧内容生态平台，加速“AI+”应用类产品的研发迭代，并全面切入数字文化算力底座建设，成立了全资子公司浙文智算（浙江）科技有限公司，为AI 相关业务及数字文化发展提供算力底座搭建与全面解决方案，加速打造生态驱动型数字文化产业体系。


　　定增落地强化国资控股，依托浙江文投数字资源继续锚定“AI+”2023 年，公司完成定向增发项目，浙江文投的全资子公司博文投资及其一致行动人持股比例提升至16.47%，进一步强化了对公司的控制权。定增完成之后，公司的资金实力及资源整合能力得到充分加强，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。作为全国数字经济的先行者与领跑者，浙江省把数字经济创新提质列为“一号发展工程”，浙文互联有望依托浙江文投产业资源，实现产融互动，继续锚定“AI+”，进一步打开新的增长空间。


　　投资建议：维持“增持”评级


　　根据最新财报，我们调整对公司的盈利预测：2023-2025 年营收预测由167.12/177.15/（未预测）亿元调整至113.59/119.27/125.24 亿元，将归母净利润由2.99/3.40/（未预测）亿元调整至2.60/2.84/3.07 亿元,考虑增发稀释的EPS 由0.20/0.23/（未预测）元调整至0.17/0.19/0.21 元，对应2024 年4 月19 日4.63 元/股收盘价，PE 分别为26、24、22 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失风险。

□.赵.琳./.李.钊    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司