行动教育(605098)：业绩符合预期 大客户战略持续推进

事件：公司发布2023 年年报，报告期内公司实现营业收入6.72 亿/+49.08%；实现净利润2.2 亿元/+96.54%；截至2023 年，公司总资产20.96 亿元/+7.48%,归属于上市公司股东净资产9.59 亿元/-10.05%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元。


　　点评：


　　管理培训课程贡献收入近九成，是主要利润来源。报告期内，公司管理培训课程收入5.95 亿/+55.26%，收入占比88.56%，毛利率82.16%，同比22 年提高1.73pct。管理咨询业务收入7378.3 万元/+13.53%，收入占比10.98%，毛利率48.31%，同比22 年提高2.69pct。图书销售208 万/+52.16%，收入占比0.31%，毛利率41.23%，同比22 年提高17.1pct。


　　毛利率、净利率显著提升，期间费用持续优化。2023 年公司整体毛利率78.26%，同比提高3.07pct，主要因为学员人次增长，管理培训课程班容扩大，报到率大幅提升。期间费用率方面：销售费用率26.52%/-5.57pct,管理费用率13.58%/-4.73pct，研发费用率4.33%/-1.92pct，财务费用率-3.82%/-3.4pct。费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长，收入增速高于成本费用支出。


　　大客户战略完成超预期。公司把年订单贡献超过100 万元的客户定义为大客户，2023 年公司计划开发200 家大客户，截止23 年底完成243家，大客户贡献整体订单金额的53.8%，平均订单金额200 万元/家，在经济大环境低迷的背景下，大客户有更强的支付能力和更稳定的订单贡献，是支撑公司订单持续增长的重要动力。2024 年公司计划开发大客户300 家。


　　合同负债9.58 亿达到新高，保障24 年收入稳定。2023 年公司新签订单8.99 亿元，23 年底合同负债9.58 亿元，比22 年底增长1.91 亿元，创历史新高。公司合同负债会有7-8 成在24 年转化为收入，为24 年的收入提供了大额保证。截止23 年底公司销售人员720 人，人均贡献订单125 。24 年公司继续加大销售招聘力度，提升订单开发力度。


　　维持高分红回报股东。报告期末公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元。23 年中公司曾向全体股东每10 股派发8 元，累计分红2.13亿元，分红比例达到96.8%。根据公司发布的《未来三年回报股东计划》，未来三年，公司在无重大资金支出安排的情况下，分红比例不低于80%。


　　估值及投资建议：预计2024-2026 年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78 亿元和4.79 亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026 年EPS 分别为2.46 元/股、3.21 元/股和4.06 元/股，2024-2026 年PE 分别为20X、15X 和12X。看好公司发展，给予“买入”评级。


　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等

□.王.湛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司