映翰通(688080)23年报24Q1业绩点评：需求端复苏+海外步伐加大 盈利能力改善明显

2023 年实现营收4.9 亿元（+27.49%），实现归母净利润9395 万元（+33.55%），实现扣非后利润8684 万元（+39.69%）。Q4 实现营收1.4 亿元（+39.19%），实现归母净利润0.25 亿元（+26.28%）。24Q1 实现营收1.06 亿元（+12.58%），实现归母净利润0.16 亿元（+74.65%）。


23 年收入端稳健增长，主要受益于工业物联网通信产品和智能配电网状态监测系统产品销售增长。工业物联网/智能配电网/智能售货/技术服务及其他的收入同比增速分别为25.1%/58.2%/-10.3%/56.6%。工业物联网通信产品发布多款新产品，覆盖更广泛的应用市场，加大海外市场开拓力度。智能配电网业务受益于上期订单推迟及国内需求好转。智能售货业务需求缩减。


23 年净利率19.1%，同比提升0.9pct，主要受益于毛利率的改善。23 年毛利率51.5%，同比提升3.39pct。分业务看，工业物联网/智能配电网/智能售货/技术服务及其他的的毛利率分别同比+3.1/+6.6/-3.7/-4.0 pct。23Q4 毛利率53.43%，同比提升3.92pct，环比下降1.13pct。


23 年加大销售、管理端投入，整体人员费用、差旅费用及股份支付费用有所增长。23 年四大费用率之和为32.75%，同比下降0.34pct，其中费用率变化较大的主要是研发/财务费用率分别变动-1.78/+1.38pct。23Q4 四大费用率之和52.19%，同比提升8.20pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+6.3/+0.52/+3.09/-1.71pct。23Q4 单季度净利率有所下降。


24Q1 经营向好，盈利能力改善明显。在23Q1 高基数下，24Q1 收入持续稳健增长，下游需求的复苏。净利率15.38%（同比提升5.86pct），主要受益于毛利率同比提升4.97pct（至52.8%）。四大费用率之和同比稳中略升。


投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9 亿元，对应同比增速分别为28%/25%/28%，对应PE 分别为20/16/12 倍，维持“买入”评级。


风险提示：海外经济复苏速度低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司