金徽酒(603919)：产品升级显著 蓄力高质量发展

事件概述


　　4 月19 日，金徽酒发布2024 年一季度业绩。24Q1 公司实现营收10.76 亿元，同比+20.41%；归母净利润2.21 亿元，同比+21.58%；扣非归母净利润2.22 亿元，同比+22.48%。


　　产品结构优化显著，省内外市场增长稳健。一季度公司300 元以上产品表现亮眼，实现营收1.91 亿元，同比增长86.48%；100-300元产品实现营收5.51 亿元，同比增长24.13%，百元以上产品占比较去年同期提升7.84pct 至69.62%。百元以下产品收入3.24 亿元，同比下降4.20%，产品结构优化显著。


　　分市场来看，一季度甘肃省内市场保持良好增长动能，实现营收8.48 亿元，同比增长22.55%，省内龙头地位稳固；省外市场稳健增长，实现营收2.18 亿元，同比增长13.23%。公司坚持“聚焦资源、精准营销、深度掌控”的营销策略，通过BC 联动开拓大客户，强化品牌影响力，进一步扩大覆盖区域，实现销售增长。我们认为公司发展路径清晰，营销策略优化效果较好，稳步推进产品结构升级及区域纵深渗透，有望顺利达成24 年全年30 亿营收及4 亿利润的业绩目标。


　　盈利能力稳中有升，转型突破蓄力高质量发展。24Q1 公司盈利能力有所提升且整体报表表现优异。具体看，毛利率与净利率均有提升，较上年同期分别+0.43pct/+0.11pct 达到65.40%/20.39%。毛利率提升显著主要系产品结构贡献，期间费用率与上年同期基本保持持平。合同负债6.31 亿元，较期初+9.74%，销售收现12.38 亿元，同比+32.98%，经营净现金流3.43 亿元，同比+46.58%。2024 年是公司二次创业征程中积蓄力量、转型突破的关键之年，公司在发力收入规模的同时精准高效地进行费用投入，有望实现收入利润的同步提升，蓄力中长期高质量发展。


　　投资建议


　　当前公司产品结构明显提升，省内根据地市场增速较快，省外市场逐步渗透，全年生产、营销、管理等方针明确，整体势能向好。鉴于公司一季度经营稳健，我们小幅上调高档产品增速，预计公司2024-2026 年营收分别为31.51/37.81/44.56 亿元，增速分别为23.70%/19.99%/17.84%，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.02/4.95/6.06 亿元，增速分别为22.20%/23.19%/22.38%。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　省内竞争加剧风险，新市场开拓不及预期风险，原材料价格上涨风险，食品安全风险。

□.王.慧.林    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司