华测检测(300012)：医药及医学检测短期承压 公司长期竞争力突出

公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年，公司实现营收56.05亿元，yoy+9.24%，归母净利润9.10 亿元，yoy+0.83%，毛利率48.06%，yoy-1.33pct；2023Q4，公司实现营收15.23 亿元，yoy+0.47pct，归母净利润1.69亿元，yoy-29.27%，毛利率41.83%，yoy-6.28pct；2024Q1，公司实现营收11.92 亿元，yoy+6.7%，归母净利润1.33 亿元，yoy-8.12%，毛利率45.28%，yoy-1.86pct。


　　医药及医学服务检测业务短期承压拖累表现。2023 年公司除医药及医学服务业务外，其他业务均实现较好增长。生命科学业务：实现营收24.97 亿元，yoy+8.72%，毛利率47.90%，yoy-1.22pct。2023 年，食农及健康业务目前已经发展成为公司营收体量最大的业务，一直呈现稳健的增长趋势，国内龙头地位稳固。2023 年，公司的环境检测业务保持了平稳增长，其中环境监测及海洋监测产品线表现优异，实现快速增长。工业测试业务：实现营收10.91 亿元，yoy+20.72%，毛利率43.56%，yoy+2.98pct。2023 年，公司适时调整地产检测业务，布局“新能源+新电网”等业务，石油化工、天然气、风电、光伏领域以及国家电网等检测服务都取得较好增长，船舶和海洋工程装备无损测试增速明显，带动工业检测实现全线增长。消费品测试业务：实现营收9.79 亿元，yoy+36.72%，毛利率44.77%，yoy-3.82pct。在大交通领域，公司持续加大新能源汽车领域的投资，已对广州汽车实验室进行二期投资、扩建车载电子实验室，进一步提升优化产能；此前收购的imat-uvegmbh 与汽车产品线业务实现有效联动，协同效应明显。船舶领域，自并购Maritec 后收入达到历史新高。航空测试领域，公司抓住新赛道机会先后在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力。在芯片检测领域，蔚思博经过首年整合，运营效率大幅提高。贸易保障业务：


　　实现营收7.0 亿元，yoy+5.63pct，毛利率64.58%，yoy-1.27pct，整体增速保持平稳。医药及医学服务业务：实现营收3.37 亿元，yoy-38.85%，毛利率39.02%，yoy-7.21pct。2023 年，感染类业务需求下降，医药医学板块短期承压，整体同比有所下滑。虽然医药医学板块当前阶段性面临挑战，但从长远来看，我国老龄化提升且人口基数庞大，医药医学属于刚需。2023 年，公司收购维奥康100%股权进入药学CMC 研究领域，公司通过收购并增资广东纽唯质量技术服务有限公司获得 80%股权，成为市 场上为数不多的在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构。


　　投资建议：公司是我国检测龙头，竞争力突出。预计2024-2026 年归母净利润10.13/12.09/14.28 亿元，对应PE 为20x/16x/14x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

□.李.哲./.罗.松    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司