东方电气(600875)：综合电源设备龙头 受益电源侧高增长

本报告导读：


公司在“六电六业”布局下，持续推动火电、水电、核电以及新兴产业发展。受益于火电市场回暖、抽蓄核电复苏，对应设备进入交付大年，公司业绩发展有望超预期。


投资要点：


首次覆盖，给 予“增持”评级：东方电气是综合型电源设备供应商，受益于火电市场回暖、抽蓄核电复苏，业绩发展有望超预期。预计24-26 年公司归母净利润为45.17/60.39/74.08 亿元， 同比增长27.22%/33.70%/22.67%；对应24-26 年EPS 为1.45/1.94/2.38 元。参考24 年行业平均估值水平，给予公司24 年15.92x PE，对应的目标价格为23.07 元，首次覆盖，给予“增持”评级。


公司依托“六电六业”布局，营收利润持续增长。公司作为全球能源装备制造龙头企业，股权结构稳定，产业布局广泛，营收与归母净利润持续上升。


电力供应“压舱石”，火电复兴正当时。缺电难题持续存在，新能源新增装机对发电量需求贡献有限，火电短期仍处于主体地位。伴随火电订单持续回暖，火电设备需求有望开启新一轮上行周期。


受益抽蓄核电复苏，新兴产业全面布局。抽水蓄能进入高速发展期，抽蓄设备环节市场空间有望高速扩张。公司水轮机市占率高，销量大幅提升，产能有序扩大。依托核电强力复苏，公司核电业绩再创新高。


此外，公司新兴产业全面覆盖，助力营收长期增长。


风险提示：公司火电订单交付不及预期；公司核电水电订单不及预期；风电产业竞争加剧超预期。

□.庞.钧.文    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司