金徽酒(603919)：300元以上产品高速增长 结构升级持续推进

事件：公司发布2024 年一季报，营收10.8 亿元，同比+20.4%，净利润2.2亿，同比+21.1%，扣非后归属母公司股东的净利润2.2 亿，同比+22.5%。


　　公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，产品结构持续优化，市场区域持续扩大，销售收入不断增长。


　　300 元以上产品收入增长86.5%，产品升级持续推进。2024 年一季度300元以上产品收入1.9 亿，同比+86.5%，收入占比18%，同比+7pct。300 元以上产品主要是金徽年份系列、金徽老窖系列等高价位产品。


　　100-300 元产品稳定增长。2024 年一季度100-300 元产品收入5.5 亿，同比+24.1%，收入占比51%。该价位段产品主要有柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等，以上产品维持强劲增长势头。


　　直销（含团购）和互联网销售渠道收入快速增长。2024 年一季度公司直销（含团购）收入0.3 亿，同比+31.3%，互联网销售渠道收入0.3 亿，同比+57.7%。在数字经济时代背景下，公司不断探索基于产业互联网的创新运营模式，积极推进数字化转型。


　　省内收入稳健增长。公司2024 年第一季度省内收入8.5 亿，同比+22.5%，收入占比80%。受益于省内白酒消费结构升级，2024 年第一季度公司省内收入稳定增长。


　　股票回购持续进行。截至2024 年4 月18 日，公司回购403,700 股，占公司总股本的0.0796%。公司将用自有资金回购不低于1 亿人民币（含），不超过2 亿人民币（含），用于员工持股计划或股权激励。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入30.78/36.22/41.92 亿元，同比+20.8%/+17.7%/+15.7%；归母净利润4.04/4.89/5.88 亿元，同比+23.0%/+21.0%/+20.2%,ESP 分别为0.80/0.96/1.16 元。公司受益于省内白酒消费结构升级，省外市场顺利开拓，给予“增持”评级。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司