图南股份(300855)：营收稳定增长 新项目进展顺利

事件：公司发布2023年年报及2024年一季度报，2023年营收13.8亿元，同比增长34.12%，归母净利润3.3 亿元，同比增长29.64%；2024Q1 营收3.5 亿元，同比增长5.70%，归母净利润0.91 亿元，同比增长8.75%。


　　投资要点


　　营收和盈利持续稳定增长，持续聚焦主业：2023 年和2024Q1 营收和盈利持续稳定增长，2024 增速有望保持稳定。受益于下游航空发动机需求向好态势，公司整体营收净利润维持高速增长，2023 年公司实现营收13.8 亿元，同比增长34.12%，归母净利润3.3 亿元，同比增长29.64%，扣非净利润3.17 亿元，同比增长26.91%；2024Q1 继续保持增长趋势，营收3.50 亿元，同比增长5.70%，归母净利润0.91 亿元，同比增长8.75%，扣非净利润0.90 亿元，同比增长14.59%。利率端看，2022 年整体毛利率为34.33%，下降0.67pct，整体变化不大。


　　新项目进展顺利，提升公司竞争力：2023 年内公司多个新项目进展顺利，根据公司公告，子公司沈阳图南智能制造有限公司积极开展年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线项目建设工作，该项目预计完工后将有效补充公司产能。公司“年产 3,300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”已达到预定可使用状态，目前该项目已贡献一部分铸件产能。随着新项目陆续投产，公司产能将大幅增加，切实保障下游应用需求。在产业布局、夯实核心竞争力及拓展行业市场方面，对公司进一步提升自身实力具有关键意义。


　　产品结构完善，高性能合金重要供应：图南股份是一家专注于高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售,致力于为航空航天、船舶、能源等高端装备制造领域提供产品和服务的高新技术企业。是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一。经过多年的稳健经营,已成为国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商、国内飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的主要供应商。公司凭借可靠的产品品质和领先的技术实力,在军用和高端民用领域都积累了丰富的优质客户资源。


　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到我国高温合金及其制品核心供应商与行业所处的订单周期，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测值分别至4.21/5.33 亿元（前值4.70/6.23 亿元），新增2026年归母净利润预测值6.78 亿元，对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨风险；3）公司盈利不及预期。

□.苏.立.赞./.许.牧./.高.正.泰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司