移为通信(300590)：全球领先的物联网解决方案提供商 连续两季度业绩高增未来可期

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，23 年实现营收10.16 亿元，同比增长1.35%，归母净利润1.47 亿元，同比下降11.40%，扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降7.59%；23Q4 实现营收3.64 亿元，同比增长33.49%，归母净利润4854 万元，同比增长85.02%；24Q1 实现营收2.12 亿元，同比增长20.49%，归母净利润3544 万元，同比增长83.06%，扣非归母净利润3407 万元，同比增长118.08%。


　　我们的点评如下：


　　连续两季度业绩高速增长，盈利能力持续提升


　　23 年从销售区域来看，国内营收1.12 亿元，同比下降25.42%，境外营收9.04 亿元，同比增长6.06%。


　　公司从23Q4 开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度归母净利润增速均达到 80%以上，业务恢复较快。公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看：北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，海外需求恢复、通信网络的升级和更新换代，都是公司业绩增长的动力，公司全球化销售网络的布局优势及在海外市场多年深耕的经验积累，将进一步提升公司的竞争力。


　　公司毛利率持续提升：2023 年度综合毛利率40.40%，同比提升了5.69 个百分点，24Q1 综合毛利率40.87%，较去年同期上升近0.5 个百分点。受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，高毛利率也是公司强行业地位的体现。


　　持续国际化市场布局，挖掘多元化应用场景带来的机遇公司专注物联网细分领域多年，与海外客户构建了长期稳定的合作关系，23 年海外业务占比接近九成。


　　公司拥有强大的定制化研发能力，进一步强化对ODM 的布局，满足客户多样化的需求，不断扩展新应用场景及领域，ODM 订单对公司的盈利贡献也将逐步加强。另外，Precedence Research 报告显示，e-Bike 市场规模不断扩大，预计到2032 年将达到440.8 亿美元。据统计，当前中国e-Bike 的产能已经占到了全球的70%以上。公司在海外市场早已与多家e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部e-Bike 厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的eBike 经验，通过为国内e-Bike 公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。


　　公司布局车联网前装市场：公司与易诚高科签定了战略合作框架协议，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广等。公司同时注资500 万元成为易诚高科的股东，与易诚高科深度绑定，充分把握智能网联汽车发展机遇，争取在车联网前装市场开拓一片新蓝图。


　　盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升可期。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑海外需求恢复、公司盈利能力持续提升，预计24-26 年归母净利润为2.61/3.46/4.52 亿元（24-25 年原值为2.47/3.19亿元），对应PE 为21/16/12X，维持“增持”评级。


　　风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

□.唐.海.清./.陈.汇.丰./.王.奕.红    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司