王府井(600859)：2023业绩拨云见日 奥莱业态趋势向好

公司发布2023 年年度报告：


　　（1）2023 年：公司实现营业收入122.24 亿元/+13.19%，实现归母净利润7.09 亿元/+263.94%，实现扣非归母净利润6.36 亿元/扭亏为盈。利润较上年同期大幅上升主要受销售增长带动主业利润显著提升影响。


　　（2）2023Q4：公司实现营业收入29.59 亿元/+26.80%，实现归母净利润0.61 亿元/扭亏为盈，实现扣非归母净利润0.46 亿元/扭亏为盈。


　　毛利率、净利率均有所改善：


　　2023 年公司毛利率41.84%/+3.55pcts，净利率5.80%/+4.00pcts。


　　销售/ 管理/ 财务费用率分别为15.16%/12.14%/2.38% ， 同比-0.59pct/-2.31pcts/-0.04pct，其中管理费用率减少主要系报告期未完成第二个行权期规定的业绩指标，冲回已计提的所属第二个行权期的股权激励费用，财务费用减少主要系租赁融资费用增加及利息收入减少。


　　分业态来看，奥莱及免税业态增速亮眼：


　　2023 年公司积极扩销增效。百货业态营收56.09 亿元/+6.22%，毛利率36.44%/+4.83pcts，增速相对较缓，但仍为公司业绩实现的主要构成，占比42.42%。购物中心业态营收25.80 亿元/+7.69%，毛利率49.39%/+1.23pcts。奥特莱斯业态营收增速显著，实现收入20.34 亿元/+35.09%，毛利率68.72%/+5.49pcts。超市业态受业务规模缩减和市场竞争激烈影响，收入有所下降3.75 亿元/-18.51%，毛利率13.96%/-0.89pct。专业店业态受消费复苏影响，收入实现增长15.09亿元/+16.35%，毛利率14.99%/+0.71pct。免税业态营收18.73 亿元，毛利率19.19pcts。


　　经营活力持续提升，重点项目顺利推进：


　　报告期内，公司不断焕新经营内容，有效聚客引流，主业门店全年共调整品牌6041 个，综合调整率38%，其中新进品牌2601 个，首店441个；举办多项特色主题营销活动，宣传覆盖主流媒体近百家，各渠道整体曝光超5 亿次，先后开展启新季、绿动生活节、925 美好生活节等节日营销，以及航天玉小兔、当国宝遇见国宝等IP 营销；重点项目顺利推进，王府井奥莱UPTOWN、金街喜悦购物中心项目于2023 年底先后开业。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价14.28 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为15.1%、12.2%、9.5%，净利润的增速分别为52.3%、27.2%、22.4%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为14.28 元，相当于2024 年15x 的动态市盈率。


　　风险提示：线下消费需求不及预期，行业竞争加剧，管理运营风险，新业态发展不及预期等。

□.王.朔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司