开立医疗(300633)：业绩符合预期 多产线发展格局初步形成

事件： 2023 年实现营业收入21.20 亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元（+22.88%），扣非归母净利润4.42 亿元（+29.52%），业绩增长符合预期。


　　点评


　　增长符合预期，多产线发展格局形成。公司营收与净利保持较高速增长，其中彩超业务实现收入12.23 亿元（+13.28%），占总营收比重为57.68%；内窥镜业务实现收入8.50 亿元（+39.02%），占比40.10%。


　　其中超声业务作为公司业绩的基本盘，在受到医疗反腐影响较大的情况下仍展示出其发展韧性；内窥镜业务受政策因素影响较小，延续其快速增长趋势。整体来看，公司超声业务平稳增长，内镜业务保持较高增速，外科业务完成整合步入快车道，心血管介入产品崭露头角，公司多产品线发展格局已初步形成。


　　细分产线稳步发展，产品管线持续完善。超声领域，2023 年公司完成了全身介入、妇产、心血管介入及兽用超声布局，基本涵盖了所有的主要市场领域；超高端彩超平台 S80/P80 系列小规模推向市场，未来推广与放量有望提供中长期业绩支撑。软镜领域，公司新推出 HD-580 系列内镜系统，结合AI 图像降噪技术提供更高的分辨率与更强的图像解析力，产品定位高于HD-550，助力突破高端客户。微创外科领域，以腔镜为核心设备，结合周边设备、能量设备、耗材形成完整的外科科室产线，在术式上提供超腹联合、双镜联合的特色解决方案，推动外科装机。


　　海外市场增长迅速，内镜增长空间广阔。公司海外市场主要集中在海外市场集中在欧洲、北美、俄罗斯、南美等，通过加深本地化子公司、快速导入高端产品等方式实现海外收入9.39 亿元，占总营收比例为44.31%。2023 年海外超声增速超20%，主要是60 系列高端产品的放量及新型号的注册落地；内镜仍处于注册准入阶段，已取得了海外25+国家的销售和装机，增速在未来有望进一步提升。


　　盈利预测:公司超声业务稳定发展，内镜业务高速发展，预计公司2024-2026 年实现收入25.90/31.50/40.55 亿元，归母净利润5.79/6.99/8.95 亿元，对应每股收益为1.35/1.62/2.08 元/股。综合行业平均估值水平，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：产品销售不及预期，估值结果不及预期等。

□.刘.宇.腾    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司