拉卡拉(300773)：扫码GPV高增 Q1盈利水平回升

业绩简评


　　2024 年4 月21 日，公司发布23 年报及24 年一季报，23 年营收59.3 亿元/yoy+10.6%，归母净利4.6 亿元/yoy+131.9%，扣非净利5.7 亿元/yoy+572.1%；Q4 营收15.1 亿元/yoy+48.8%，归母净利-1.6 亿元，同比亏损收窄，扣非归母0.9 亿元，同比扭亏；23 年度拟现金分红0.5 元/股。1Q24 营收14.9 亿/yoy-1.7%，归母净利2.1 亿/yoy-19.2%,扣非净利2.3 亿/yoy+22.7%。


　　经营分析


　　收入：支付业务稳步恢复，扫码GPV 高增。1）4Q23 营收同、环比+48.8%、+3.8%，23 年营收同比+10.6%，数字支付逐步修复，扫码交易金额（GPV）增速较快，23 年同比+31%至1.2 万亿，占总GPV 的比例从去年的20%升至27%，银行卡收单交易金额3.3 万亿，较20、21 年有所下滑，预计主要系消费者线上消费习惯更加深入；23 年科技服务收入3.5 亿/yoy+1.5%，主要系支付+行业数字解决方案的拉动（收入同比+19.4%）。2）1Q24 收入同环比微降，整体稳健，扫码GPV 继续高增，同比+43%至3489 亿，占比同增9pct至32%，GPV 结构变化及部分地区费率调整拉动支付净费率提升。


　　盈利：支付业务毛利率提升，Q1 盈利水平回升。23 年扣非净利率9.6%，同比+11.8pct，4Q23、1Q24 扣非净利率分别为5.8%、15.3%，同比+48.1、3.1pct，扣非净利率显著提升表明公司的经营状况显著改善，其中，1）23 年毛利率28.4%/yoy+4.9pct，4Q23毛利率24.8%/yoy+17.9pct，1Q24 毛利率34.0%/yoy+3.2pct，主要系支付业务修复，扫码交易占比提升，及支付+服务的商户价值有效转化。其中，23 年支付业务毛利率26.3%，同比+6.1pct，科技服务业务毛利率71.9%，同比+2.2pct。2）4Q23 归母净亏损主要系公允价值变动损益（-1.6 亿），及长投资产减值损失拖累。


　　展望未来：量、价均有提升空间。1）GPV：随经济逐步复苏而修复中，尤其是扫码交易；银行卡收单金额承压，但公司的龙头地位稳固，且牌照方减少后，市场有望更集中。2）费率：23年公司支付净费率同比提升1 个基点，但仍处于低点，标准商户采用优惠类商户交易费率涉及的资金被追缴，也将推动费率提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司 24-26 归母净利分别为6.3/7.5/8.8 亿元，对应PE为17.3/14.4/12.3X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　线下支付不及预期风险；支付费率提升不确定性风险；监管风险；股票质押风险

□.陈.泽.敏./.陆.意    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司