华凯易佰(300592)：业绩稳健增长 持续提升股东回报

事件:


　　华凯易佰4 月19 日发布2023 年财报：1）公司2023 年实现营收65.18亿元，同比增长48%，归母净利润3.32 亿元，同比增长53%；单季度2023Q4 实现营收17.7 亿元，同比增长30%，归母净利润0.3 亿元，同比减少55%。2）全资子公司易佰网络2023 年实现营收64.83 亿元，同比增长48%，实现净利润4.06 亿元，同比增长41%。3）2023 年公司拟每10 股派发现金红利4 元，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。


　　投资要点:


　　整体业绩表现：公司2023 年整体业绩增长亮眼，主要得益于在电商行业渗透率持续攀升、中国跨境电商政策扶持力度持续增强、产业结构加快升级转型的大背景下，公司精准把握“数字化、精细化”发展契机，积极布局“一体两翼”战略，并以提升人效为核心不断强化自身数字化能力。


　　盈利能力稳步改善，易佰网络计提超额业绩奖励：公司2023 年实现归母净利率5.1%（YoY+0.2pct），盈利能力持续优化。费用率方面，公司2023 年期间销售费用率23.4%（YoY-1pct），管理费用率6.4%（YoY+0.9pct），管理费用增长主要由于全资子公司易佰网络净利润超过2023 年业绩承诺，计提超额业绩奖励8859.8 万元所致，研发费用率1%（YoY-0.2pct）。


　　公司已形成“泛品+精品+跨境电商综合生态服务”业务组合：1）泛品业务：全链路持续优化，重研发、强管控库存，奠定基石地位，2023 年公司泛品业务在售产品SKU 约104 万款，销售客单价约为107 元。2）精品业务：以“精而美”为主，以亚马逊平台为主要销售平台，同步探索沃尔玛、TikTok 等平台，2023 年公司精品业务在售SKU 数量约636 个，销售客单价约为380 元。3）“亿迈”跨境电商综合服务平台：开放多元化合作模式，涵盖“亚马逊半托管、Mercadolibre 半托管、多平台赋能、亚马逊铺货AI 广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大核心服务项目，助力卖家低成本、高效率开拓全球生意。


　　打造专属AIGC 引擎，提升自动化、智能化运营水平：1）AI 智能采购：能够分析海量聊天信息和找货数据，自动识别货品情况和价格趋势。以货品分析功能为例，累计分析约4.4 万款产品的有货情况和5,000 款产品的降价情况；2）AI 智能选品：重塑选品策略；3）AI智能客服：2023 年智能邮件分类的准确率已提升至90%，调用次数高达131,401 次；4）AI 智能文案：以Amazon 平台2023 年11 月的数据为例，总计节省17,288 小时，效率大幅提升；5）智能仓储：


　　以产品换标环节为例，换标作业处理能力提升至5,000 件/天，提升幅度达到30%；6）小易AI 智能图片合成；7）智能备货；8）广告托管系统：能够自动拉取报表，确保数据准确及时，且拉取成功率高达95%以上，助力亿迈商户运营效率提升。


　　盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑拟收购通拓科技事项影响，我们预计公司2024-2026 年营收分别为86/106/123 亿元，对应同比增速为31%/24%/16%；归母净利润分别为4.5/5.5/6.7 亿元， 对应同比增速为36%/22%/21% ； 对应摊薄EPS 为1.57/1.91/2.31 元，对应P/E 11/9/8X。看好长期公司在泛品业务的增长高确定性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，维持“买入”评级。


　　风险提示宏观经济波动、跨境电商行业竞争加剧、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动、公司拟收购事项尚存在不确定性等风险。

□.陈.梦.竹./.张.娟.娟    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司