华设集团(603018)：交通与机场设计咨询龙头 低空新基建与空域管理先行军

投资要点


　　交通设计龙头一体化布局低空基建，加速向数智化转型


公司是交通与城建设计领域的龙头企业，一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。2023 年公司实现营业收入53.53 亿元，同比下降8.32%，主要系传统业务勘察设计和EPC 及项目全过程管理同比有所下滑；实现归母净利润6.98 亿元，同比增长2.08%，主要系公司重塑业务体系，创新商业模式，提质增效。同时，公司积极响应证监会提升分红号召，2023 年每股税前派息0.31 元，同比增加19.2%，对应2024 年4 月22 日收盘价股息率为3.26%。


　　央地政策协同发力低空经济，新基建拉动万亿规模市场低空经济发展如火如荼，顶层设计上，低空经济首入2024 年两会报告，定调为新兴产业、未来产业和新增长引擎；地方政策上，支持政策接连出台，围绕引培链上企业、拓展应用场景、完善产业配套展开。根据赛迪顾问《中国低空经济发展研究报告（2024）》，以通用机场、直升机起降点、空管系统等低空新型基础设施等产业链上下游投资空间将拉动过万亿元规模市场。低空经济发展带来基础设施建设新需求，国内工程设计公司已迅速布局。


　　深耕民用航空赛道，持续加码低空经济领域


　　公司自2015 年建立了航空专业团队，现有航空专业人员400 余人，业务涵盖航空、低空的规划设计、平台系统、建设管理、运营服务、商业开发等全链条。低空经济方面，公司不断加速业务拓展，形成了行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）的业务体系，可提供包括低空政策咨询、标准制定、规划设计、空域管理、系统开发以及行业应用等在内的全方位服务，目前已承担几百余项低空相关业务，是国内开展低空业务的先行军。


　　工程咨询主业向外扩张，数字智慧业务积极发力公司是国内少数的“三综一甲”设计院之一，也是国内较少同时具有公铁水空全方式设计能力的企业，业务覆盖齐全，且各领域均取得扎实成绩。公司立足江苏，坚持“走出去”战略，构建全国布局的市场经营网络；同时积极响应国家“一带一路”倡议，已在境外市场取得突破。公司坚持研发投入，强调成果转化，拥有多个省部级科技平台，并与中国工程院、南京大学、中国移动、电信、联通、腾讯、中电28 所在内的30 多家机构建立了常态化创新合作机制。


　　盈利预测与估值


　　首次覆盖，给予“买入”评级。国内领先机场设计龙头一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。国内领先机场设计龙头一体化布局低空基建，数字化积淀深厚空域系统打开增长空间。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.45、8.11、9.07 亿元，对应EPS 分别为1.09、1.19、1.33 元/股，对应PE 分别9、8、7 倍。我们选取从事设计咨询业务的苏交科、设计总院、中交设计和从事空管业务的四川九洲作为可比公司，24 年同行业平均PE 为24 倍。考虑到可比公司估值方差较大，基于审慎考虑，我们给予公司2024 年PE 估值15倍，对应市值112 亿元，目标价16.34 元，对应当前市值有71.97%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险；盈利预测和估值结果与实际偏离的风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司