卫星化学(002648)：受益油气价差扩大 公司一季度业绩同比增长

1. 公司2024 年一季度归母净利润10.23 亿


　　公司2024 年Q1 归母净利润为10.23 亿元，同比增加46.55%，我们认为主要是受益于油气价差的扩大。


　　2. 油气价差扩大，乙烷裂解利润提高


　　公司原材料乙烷跟美国天然气气价挂钩；而下游产品乙烯的产能在我国主要集中在石脑油裂解，导致我国乙烯价格跟原油价格挂钩，所以油气价差越大，公司的利润越高。


　　2024 年Q1，原油价格为83 美元/桶（折算14.7 美元/MMBTU），美国气价为2.1 美元/MMBTU，油气价差为12.6 美元/MMBTU，同比2023 年Q1，油气价差扩大0.8 美元/MMBTU。


　　在此基础上，根据我们的计算，2024 年Q1 乙烷裂解利润为2937 元/吨，同比提高548 元/吨。


　　3. 乙二醇价格上涨，增厚公司Q1 业绩


　　由于沙特乙二醇装置停产的影响，2024 年Q1，乙二醇价格有较为明显的上涨，为4588 元/吨，同比2023 年Q1，提高440 元/吨。


　　4. 新项目进入环评阶段


　　2023 年12 月29 日，连云港石化有限公司 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）进入第一次环评阶段。我们预计等两期项目投产之后，公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250 万吨增长至500 万吨，进一步提高C2 产业链利润。


　　4. 盈利预测


　　维持公司2024/2025/2026 年归母净利润57.2/67.7/87.10 亿元，对应EPS为1.70/2.01/2.59 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：乙烷价格提高，公司成本提升的风险；项目落地延期，公司营业收入受损的风险；下游需求影响产品价格下降，导致公司营业收入降低的风险。

□.张.樨.樨    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司