德赛西威(002920)中小盘信息更新：一季度营收延续高增长 看好公司长期发展

2024 年一季度营收延续高增长趋势，利润实现稳健增长


2024Q1 公司实现营业收入56.48 亿元，同比增长41.78%，得益于下游市场的加速开拓与客户结构优化，营收延续高增长趋势；实现归母净利润3.85 亿元，同比增长16.41%，实现扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长27.23%。受分红后财务费用增加影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润22.08/30.06/37.34 亿元（原值为22.13/30.33/37.78 亿元），对应EPS 分别为3.98/5.42/6.73 元/股，对应当前股价的PE 分别为29.5/21.7/17.5 倍，公司是智能汽车核心零部件供应商，在汽车智能化潮流下有望深度受益，维持“买入”评级。


　　下游市场竞争激烈，导致公司盈利能力小幅承压2024 年一季度国内车企价格竞争持续升温，成本压力向上游供应链传导，公司盈利能力承压。报告期内，公司毛利率为19.34%，同比下降1.75pct，净利率为6.90%，同比下降1.37pct，盈利能力小幅承压。在费用方面，公司期间费用率为12.96%，同比-1.15pct，费用管控能力进一步加强；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/1.78%/9.26%/0.64%，同比-0.18/-0.57/-0.83/+0.43pct，其中财务费用同比增长325.99%，主要是由于汇兑损失增加。另外公司在报告期内计提存货跌价准备增加，资产减值损失0.29 亿元，挤压公司利润。预计随着规模效应的显现，公司的盈利能力有望逐步企稳回升。


　　把握时代趋势赋能汽车智能化，智能汽车龙头未来成长可期公司在汽车智能化领域深耕多年，业务端，智能座舱、智能驾驶产品已在技术、质量、市场、规模等方面全面领先，并陆续步入放量区间；此外，公司和英伟达等头部芯片厂商合作经验丰富，受益于芯片产品的快速迭代，并且有望配套头部芯片公司拓展到更多智能化前沿领域。研发端，公司保持高水平研发投入，2024Q1 研发费用5.23 亿元，同比增长30.10%，同时积极打造全球研发体系，保持产品竞争力，根基持续稳固。市场方面，公司已进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，国际市场持续开拓，迈向全球打开成长空间。


　　风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

□.任.浪./.赵.旭.杨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司