晶晨股份(688099)：开启新一轮增长

事件


　　公司发布2023 年年度报告及24 年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。2023 全年公司实现营业收入53.71 亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98 亿元，同比下降31.46%。其中2023 Q4 单季度公司实现营业收入15.13 亿元，同比增长32.17%，环比增长0.39%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长296.79%，环比增长42.82%。


　　预计2024 Q1 公司实现营业收入13.78 亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25 亿元左右，同比增长310.68%左右。


　　投资要点


　　23 年业绩逐季改善，24Q1 预计实现高增。公司自2023 年开始逐渐摆脱行业下行周期的影响，从2023 Q2 开始已连续三个季度实现营业收入环比增长，且下半年实现营业收入30.20 亿元，达到同期历史新高。公司毛利率持续改善，2023 Q4 单季公司实现销售毛利率39.08%，环比提升3.10 个百分点。预计2024 Q1 公司实现营业收入13.78 亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25 亿元左右，同比增长310.68%左右。若剔除股份支付费用影响，2024 年Q1 公司预计实现归母净利润1.66 亿元左右。随着市场的逐步复苏，以及公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用，公司预期2024年Q2 及2024 年全年营收将同比进一步增长。


　　高强度研发投入打底，新品持续迭代放量。报告期内，公司发生研发费用12.83 亿元，同比增加8.21%，研发人员同比增加了99 人。


　　公司积极拓展市场、多条线产品实现量产，后续新产品将陆续推出，有望持续为公司提供新增长动力：1）S 系列：公司发布了8K 超高清SoC 芯片并顺利通过了运营商招标认证测试，该芯片集成了64 位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60 视频解码功能。2）T 系列：公司持续突破智能电视主流生态系统认证,销售收入环比逐季增长。新产品方面，公司推出了新一代T系列高端芯片，采用12nm FinFET 工艺，最高支持8K 硬件解码和4K144Hz 输出。预计2024 年公司将继续推出新产品。3）A 系列：公司通过了Google 的EDLA 企业级生态认证，可用领域包括但不限于大屏幕的商用显示平板、大型的会议一体机、广告机、教育平板等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W 系列：公司已推出第一代、第二代自主研发的高速数传Wi-Fi 蓝牙二合一集成芯片，其中第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）已于2023年8 月规模量产并商用。2024 年公司将推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT 5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter 控制器、IoT 网关等应用。未来随着W 系列芯片与公司主控SoC 平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售，公司无线产　　品系列有望进入新的快车道。5）汽车电子芯片：逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年分别实现收入64.10/78.32/94.15亿元，实现归母净利润分别为7.13/9.90/12.48 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为31 倍、22 倍、18 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。

□.吴.文.吉./.周.晴    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司