杭叉集团(603298)：24Q1公司净利润增速略超预期

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　　公司发布2024 年一季度报告，公司24Q1 实现营收41.72 亿元，同比增长6.17%；实现归母净利润3.79 亿元，同比增长31.16%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同比增长35.32%，公司业绩实现较高速增长。


　　24Q1 国内销量同比增长5.16%；出口销量同比增长24.87%据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024 年3 月销售各类叉车137342 台，同比增长11.6%。其中国内96657 台，同比增长5.19%；出口40685 台，同比增长30.3%。2024 年1-3 月，我国共销售各类叉车316079 台，同比增长11.02%。其中国内210477 台，同比增长5.16%；出口105602 台，同比增长24.87%。一季度叉车行业仍具有较好表现，其中国内销量保持小幅增长，海外销量维持较高增速。


　　电动叉车占比持续提升，叉车锂电化趋势仍在持续2024 年1-3 月，我国共销售内燃叉车101372 台，同比下降7.11%；其中国内77574 台，同比下降9.13%；出口23798 台，同比增长0.13%。1-3 月，我国共销售电动叉车214707 台，同比增加22.30%；其中国内132903 台，同比增15.80%；出口81804 台，同比增长34.50%。一季度内燃叉车销量下滑，其中国内下滑明显，出口微弱增加；电动叉车在海内外均保持较高增速，我们认为无论是国内还是海外锂电化趋势都仍将持续。


　　公司毛利率/净利率同比+2.42/1.97pcts,盈利能力持续提升24Q1 公司毛利率为20.57%，同比增加2.42pcts;净利率为9.64%，同比增加1.97pcts,公司盈利能力持续提升。我们认为公司在国内电动化产品销量持续提升，电动叉车相比于内燃叉车具有较高的售价及毛利率，或带来国内毛利率的提升；公司海外销量持续增加，海外销售本就具有较高的毛利率，叠加电动化产品占比增加，海外毛利率亦有望增加，公司整体盈利能力仍具有向上空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司24-26 年营业收入分别187.3/210.0/235.1 亿元，对应增速分别15.08%/12.05%/12.05%，归母净利润分别19.4/24.7/29.3 亿元，对应增速分别12.84%/27.05%/18.66%，EPS 分别为2.07/2.64/3.13 元/股，3 年CAGR 增速为19.37%。考虑到制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求。公司作为国内叉车制造龙头，营收有望稳步增长。


　　我们给予公司24 年18 倍PE，给予目标价37.26 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：经营环境风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险

□.张.旭    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司