亚星锚链(601890)：船舶海工需求高景气 毛利率持续提升

核心观点：


　　亚星锚链披露23 年年报与24 年一季报。2023 年营业收入19.31 亿元，同比增加27.34%；归母净利润2.37 亿元，同比增加58.71%。扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长49.89%。其中23Q4 公司收入4.41亿元，同比下滑1.32%；归母净利润6075 万元，同比增长15.20%。


　　2024 年第一季度营收4.49 亿元，同比减少8.14%；归母净利润6798万元，同比增加15.3%。


　　造船周期上行，船用链销量高增。公司2023 年销售船用锚链13.3 万吨，同比增长23.62%；新接订单15.16 万吨，同比增长28%；船用链收入13.52 亿元，同比增长23%；毛利率25.5%，同比增加3.19pct，我们认为这主要受益原材料价格下降。


　　销量增长叠加单价提升，系泊链收入大幅增长。公司23 年销售系泊链3.21 万吨，同比增幅18.63%。系泊链收入5.59 亿元，同比增长41%，单价增长明显；毛利率41.59%，同比提升7.46pct。根据23 年年报，海工系泊链运费同比下降明显，主要由于海运费单价下降，以及系泊链销售占比上升，运费单价低于国外。


　　全球最大链条厂商，受益主业景气度上行。根据23 年年报，目前公司是全球最大的链条生产企业，2023 年公司产能为35 万吨，其中船用锚链16 万吨，海洋石油平台系泊链11 万吨，高强度矿用链3 万吨，锚及船用铸钢件5 万吨。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.95/3.44/ 4.03 亿元。考虑到公司的行业地位，我们给予公司24 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值12.32 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业周期波动的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

□.代.川./.孟.祥.杰./.范.方.舟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司