卫星化学(002648)：24Q1业绩同比大幅增长 新项目助力成长

事件：公司发布2024 年一季报，报告期内实现收入88.05 亿元，同比下降6.95%，归母净利润10.23 亿元，同比增长46.55%，扣非归母净利润10.63 亿元，同比增长38.30%，业绩同比大幅增长。


油价高位运行，部分产品价格有所回暖。据百川盈孚，C3 方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水24Q1 市场均价分别为5995、9327.5、7210.6、759.4 元/吨，目前市场均价分别6500、9150、7306、906 元/吨；C2 方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺24Q1 市场均价分别8173.3、6624、4575、9468、8764 为元/吨，目前市场均价分别为8421、6960、4455、10410、7392 元/吨，一季度以来随着油价攀升，部分化工品价格有所回暖，当前美湾乙烷价格处于较低水平，公司成本优势突出，预计随着下游需求回暖产品价格回升，产业链盈利水平有望持续提升。


新项目贡献增量，重点布局高端新材料。C2 方面，公司进一步完善乙烷下游产品矩阵，2023 年内完成60 万吨/年苯乙烯项目投产；绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10 万吨/年乙醇胺与15 万吨/年电池级碳酸酯项目开车成功；此外，公司计划投资257 亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，布局α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯等高端新材料，一期计划于2025 年底建成投产。C3 方面，公司收购江苏嘉宏100%股权，新增40 万吨环氧丙烷装置；新增80 万吨/年多碳醇等项目预计于2024Q2 建成投产；嘉兴基地26 万吨高分子乳液项目加快推进中。


盈利能力持续修复，POE、EAA 项目顺利推进。2024Q1 公司销售毛利率为21.66%，净利率为11.59%，环比分别提升1.82、0.06 pct。公司自主研发的1,000 吨α-烯烃项目顺利投产，达到预期的各项指标，POE 装置加快推进；公司与韩国SK 集团子公司年产4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资21.7 亿元建设年产5 万吨的EAA 二期项目。


维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为60.0、70.3、89.2 亿元，EPS 分别为1.78、2.09、2.65 元，当前股价对应PE 分别为10.9、9.3、7.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司