明月镜片(301101)：业绩表现靓丽 大单品与离焦镜持续放量

公司发布2023 年业绩公告，实现营业收入7.49 亿元，同比增长20.17%，归母净利润1.58 亿元，同比增长15.65%。23 年业绩表现符合预期，公司营收净利双增长，盈利能力持续优化。展望24 年，公司布局高端镜片市场，提升产品差异化优势，加强渠道端建设，业绩有望进一步提升。


　　23 年业绩表现符合预期。2023 年公司实现营业收入7.49 亿元，同比增长20.17%，归属于上市公司股东的净利润为1.58 亿元，同比增长15.65%。实现扣非净利润1.36 亿元，同比增长46.99%。公司通过优化产品结构和渠道扩张，进一步巩固了营收表现。


　　提质增效，盈利能力稳步提升。23 年公司毛利率为57.58%，同比上升3.61pcts。


　　期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.69%/10.53%/-0.05%/3.74%，同比分别变动3.49/-0.75/0.27/0.15pct。销售费用率的增长系公司加大品牌宣传与投放力度，其他费用率波动较小。


　　明星产品表现靓丽，“轻松控”系列延续高景气。公司聚焦中高端市场，持续进行产品结构升级，常规镜片中明星单品PMC、1.71 及轻松控系列持续领涨。


　　2023 年，三大明星单品在常规镜片收入中占比为52.31%，其中PMC 超亮系列产品2023 年收入较同期增长近80%、1.71 系列产品同比增长30%。近视防控产品依然保持在快速增长的上升通道中，2023 年“轻松控”系列产品销售额达1.33 亿元，同比增长70%。


　　24Q1 业绩再创佳绩，未来持续增长可期。2024 年Q1 公司实现营业收入1.92亿元，同比增长11.93%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长20.42%，整体业务毛利率为58.07%，同比增长1.94pct。2024 年公司与徕卡公司达成镜片领域的合作，布局高端镜片市场，4 月推出浅底色防蓝光镜片新产品，丰富防蓝光产品矩阵，打造独特的差异性产品获取竞争优势，品牌认可度进一步提升。公司以较高性价比承接部分外资品牌回流客户，业绩有望保持较高增速。


　　产品+渠道双轮驱动未来业绩上涨，品牌势能稳步提升。产品方面：加大研发投入，不断推出新产品和工艺，满足市场对多样化光度、折射率和功能镜片的需求。23 年推出1.56 系列及医疗渠道的1.71 系列，产品线合计24 款SKU，覆盖折射率较广。渠道方面：公司建立多层次、高覆盖、行业领先的销售网络体系，推进直销、经销与医疗渠道协同发展。2023 年直销客户2,717 家、经销客户53 家，客户结构持续优化。公司致力于近视防控的科普工作，加强与医疗机构、医学专家的合作与宣传，着力提升品牌价值与影响力。


　　公司为国内镜片龙头，产品、渠道、品牌领先，“近视防控”打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”评级。公司为国产镜片行业龙头，掌握镜片研产核心技术，持续迭代离焦产品，推动直销、经销与医疗渠道协同发展，产品、渠道、品牌处于行业领先地位。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业总收入9.2/11.2/13.4 亿元，分别同比增长23%/21%/20%；归母净利润2.1/2.6/3.1亿元，分别同比增长31%/24%/22%，目前股价对应24 年PE 为26.7X，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，近视防控业务拓展不及预期。

□.赵.中.平    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司