倍加洁(603059)：2024力争收入增长20%以上

公司发布23 年年报及24 一季报


　　24Q1 收入2.9 亿，同增28%，归母净利0.19 亿，同增165%；扣非归母0.18亿，同增253%；


　　2023 年收入10.7 亿，同增1.6%，归母净利0.93 亿，同增-5%，扣非归母0.36 亿，同增-45%；23 年非经常性损益0.57 亿，22 年为0.32 亿；23Q4 收入3 亿，同增2%，归母净利0.33 亿，同减38%，扣非归母-0.2 亿，同减167%。


　　公司2023 年合计拟派发现金红利2008.97 万元，分红率约22%。


　　2023 年公司口腔护理产品收入7.2 亿（占67%），同增7.9%；毛利率23.7%，同减0.05pct；湿巾收入3.4 亿，同增-9.88%；毛利率21.3%，同减3pct。


　　公司全年牙刷销售3.7 亿支，同减4%；湿巾销售44 亿片，同减6.1%。


　　2023 年公司海外收入6.2 亿，同增-5%；毛利率24.7%，同减0.45pct；国内收入4.3 亿，同增13%；毛利率20.4%，同减1.3pct。


　　2023 年公司参股（32.27%）企业薇美姿净利1.6 亿。


　　24Q1 公司毛利率25.4%，同增3.8pct；净利率6.6%同增3.4pct；2024 年公司经营目标：营收增长20%以上，主营业务利润率7%左右，保持稳定；主要通过拓市场、强组织、提效率等三大主题开展相关工作。


　　1、拓市场主要基于客户界面和产品界面开展工作；2、优运营主要从质量、成本、效率三方面开展一系列工作；3、强组织：持续开展改良土壤、能力建设、组织建设、干部队伍建设、人才梯队建设等工作。


　　以客户为中心，不断提升销售业绩


　　以客户为中心，坚持大客户开发，2023 年成功开发国际品牌商，两个有成长性的客户，预计将在2024 年下半年形成有效营收。现有客户围绕大客户开展深耕，拓展业务合作边界，增加合作产品种类，打开市场合作空间。


　　开展标准化体系建设，新产品和重点项目不断落地以平台化开发体系思想为指引，持续推进产品开发流程建设和优化，初步完成湿巾、牙线、牙线签、正畸系列、牙膏等重点产品线产品地图的构建梳理工作。采购部门优化调整内部组织架构，实现“采”、“购”分离，让采购工作更加专业化。


　　积极开展外延式项目，助力公司第二增长曲线实现2023 年2 月公司拟收购薇美姿16.5%股权，截至2023 年年底，公司持有薇美姿32.3%股权，为薇美姿单一第一大股东，后续公司将强化和薇美姿之间的业务合作关系；2023 年11 月，公司通过股权转让及增资，以2.1亿元取得善恩康52.0%股权，待交割完成后，通过对善恩康进行战略、组织、财务等方面的赋能，助力善恩康业务稳步发展，助力公司第二增长曲线目标实现。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　公司主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售，其中口腔清洁护理用品主要包括牙刷、牙膏、牙线、齿间刷、牙线签等产品，一次性卫生用品主要包括湿巾等产品。考虑到公司23 年业绩不及此前预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年收入分别为12.70/15.26/18.18亿元（ 24-25 年前值分别为16.10/18.96 亿元）， 归母净利分别为1.30/1.63/2.01 亿元（24-25 年前值分别为1.62/1.89 亿元），EPS 分别为1.3/1.6/2.0 元/股，对应PE 分别为18/14/12X。


　　风险提示：主要原材料价格波动的风险；市场竞争的风险；海外市场的风险；汇率波动的风险和出口退税率下调的风险；收购薇美姿股权尚不确定的风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司