精测电子(300567)：半导体确收及订单实现高增 高研发投入下业绩短期承压

核心观点


　　2023 年及2024Q1 公司受显示下游景气度影响收入呈下降趋势，半导体营收及订单实现高增，受益于产品结构调整以及精益生产公司毛利率明显改善，但在销售规模下降以及高研发投入下整体利润率有所下滑。公司各下游产品研发及客户拓展进展优秀，在手订单充足，后续业绩值得期待，2024Q1 受经营周期性影响业绩端继续承压，看好2024Q2 开始的业绩改善。


　　事件


　　2023 全年公司实现营业收入24.29 亿元，同比下降11.03%；归母净利润1.50 亿元，同比下降44.79%。


　　2024Q1 公司实现营业收入4.18 亿元，同比下降30.50%；归母净利润-0.16 亿元，同比下降234.11%。


　　简评


　　收入下行叠加高研发投入业绩短期承压，半导体收入、订单高增显示下游疲软、营收有所下降，半导体下游实现高增。2023 年公司实现营收24.29 亿元，同比下降11.03%，其中显示领域营收17.48 亿元，同比下降19.41%，占比71.94%，受终端消费下行、消费电子疲软影响，主要下游显示领域尚未走出周期底部，公司营收有所下降；半导体领域营收3.95 亿元，同比增长116.02%，占比16.24%，公司半导体检测业务开拓迅速，确收实现高增；新能源领域营收2.41 亿元，同比下降29.74%，占比9.92%。


　　盈利能力方面，2023 年公司毛利率达48.95%，同比+4.56pct，其中显示、半导体、新能源领域毛利率分别为49.72%、52.83%、35.55%，同比分别+4.26pct、+1.69pct、+4.18pct，公司各下游毛利率均有较大提升，主要系公司以显示下游为主的产品结构优化、精益生产能力提升所致。


　　费用端来看，2023 年公司期间费用率达50.20%，同比+10.25pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.43%、12.28%、26.37%、2.11%，同比分别+1.20pct、+2.68pct、+5.35pct、+1.03pct，由于收入规模下降各项期间费用率均有提升，由于公司持续保持高研发投入，研发费用率提升明显。具体而言，2023 年公司研发投入6.60 亿元，同比增长11.92%，其中显示检测领域研发投入3.02　　亿元，同比下降5.34%；半导体检测领域研发投入2.70 亿元，同比增长27.06%；新能源领域研发投入0.87 亿元，同比增长51.92%。显示、半导体、新能源领域研发费用率分别约为17.31%、68.35%、36.26%，半导体检测领域研发费用率较高，主要系明暗场等新产品研发周期较长，且仍在高投入期。


　　归结到利润端，2023 年公司实现归母、扣非归母净利润分别为1.50 亿元、0.33 亿元，同比分别下降44.79%、72.83%。归母净利率、扣非后归母净利率分别为6.18%、1.35%，同比分别-3.78pct、-3.08pct，尽管公司通过产品结构调整及精益生产，自身毛利率明显改善，但在销售规模下降及高研发投入下整体利润率有所下滑。


　　在手订单充足后续业绩可期，各下游产品研发及客户拓展进展优秀在手订单充足支撑后续增长，半导体领域在手订单实现同比高增。截止2024 年4 月22 日，公司取得在手订单金额总计约35.36 亿元，同比增长26.42%，其中显示领域在手订单约12.48 亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约16.02 亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约6.86 亿元（同比+42.32%），公司半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。2023 年末公司合同负债3.89 亿元，同比增长95.44%，侧面反应订单支撑强劲，后续业绩可期。


　　分下游进展来看：


　　显示：新型显示、智能和精密光学仪器等领域取得明显进展。2023 年四季度以来，随着下游市场逐步温和回暖，公司显示领域相关业务情况开始逐步修复改善，新签稳健增长。AR/VR/MR 等头显设备配套检测布局已取得突破性进展，奠定了在该领域检测设备提供商的领导地位；Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性进展，成为国内首先进入Micro-OLED cell 段检测方案提供商，在模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；同时，与全球顶尖客户合作Pancake AOI 光学系统及算法并成功导入。AR 领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece 等配套检测需求实现突破。


　　半导体：产品线进度呈梯次分布，业务开拓持续推进。上海精测膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已取得国内多家客户批量订单；半导体硅片应力测量设备取得重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。目前公司核心产品已覆盖1xnm 及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。


　　新能源：化成分容自动测试系统已实现量产销售，同时公司取得中创新航切叠一体机批量订单。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，共同研发迭代产品；同时积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，特别是海外核心客户的合作关系，海外客户拓展成效显著。


　　2024Q1 季节性因素影响下整体延续2023 年趋势，期待2024Q2 开始的业绩改善营收受主业显示领域影响出现较大降幅，半导体领域营收持续高增。2024Q1 公司实现营业收入4.18 亿元，同比下降30.50%，其中显示领域营收2.68 亿元，同比下降33.92%；半导体领域营收1.30 亿元，同比增长95.57%；新能源领域营收0.15 亿元，同比下降87.43%。


　　费用端高企导致整体业绩降幅明显。2024Q1 公司期间费用率达62.48%，同比+16.91pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.25%、17.08%、31.44%、3.71%，同比分别+2.18pct、+5.90pct、+8.44pct、+0.39pct，销售规模降幅较大叠加高研发投入导致费用率高企。2024Q1 公司毛利率、净利率分别为47.01%、-3.81%，同比分别+4.55pct、-3.78pct，2024Q1 公司归母净利润-0.16 亿元，同比下降234.11%，淡季低收入规模下高费用率　　导致整体业绩承压，期待2024Q2 开始的业绩改善。


　　增资科服公司，布局先进封装技术


　　2024 年3 月26 日，公司发布《关于对外投资暨签署<增资协议>的公告》，与科服公司、湖北勃海科技投资合伙企业、湖北泓海科技投资合伙企业等签订《增资协议》，公司以自有资金向科服公司出资5 亿元人民币，其中1,274 万元计入实缴注册资本，48,726 万元计入资本公积。本次增资完成后，公司将持有科服公司43.38%的股权。


　　科服公司简介：全称湖北江城实验室科技服务有限公司，①营业宗旨：对标国家实验室建设要求，聚焦集成电路基础科学研究、应用基础研究和产业技术研究领域，突破半导体集成制造工艺核心技术，承担集成电路产业战略软科学研究，培育具有国际影响力的集成电路创新企业。②业务范围：大科学装置和科研平台建设；国内外科研合作与交流；高层次科研人才培养；科研成果转移转化和产业化；科技金融和投资；主办论坛、组织联盟和专业协会。


　　公司此次对科服公司的增资主要系对先进封装技术进行战略布局，有望进一步扩展其在半导体行业的业务布局，抓住数据中心、超算、AI 等行业快速发展对高性能芯片带来的强劲需求。通过持续对新技术进行布局，半导体检测业务预计将成为公司业绩增长的重要引擎。


　　盈利预测


　　预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.37、3.62、4.94 亿元，同比分别增长57.68%、52.78%、36.61%，对应2024-2026 年PE 估值分别为70.51x、46.15x、33.78x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）下游扩产不及预期风险：若下游检测行业投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。


　　2）技术研发风险：若公司技术研发不及预期或产业认证无法达到客户标准，公司将面临客户丢失等不利影响。


　　3）全球贸易摩擦风险：若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张，公司生产能力、交货进度将受到不同程度的影响受限。


　　4）市场竞争加剧风险：公司在检测领域内竞争对手众多，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。

□.吕.娟    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司