锦波生物(832982)：Q1盈利能力再创新高 薇旖美有望持续放量

事件：


　　锦波生物发布2024年一季报，公司Q1实现营业收入2.26 亿元/+76.09%，归母净利润1.01 亿元/+135.72%，扣非归母净利润0.98 亿元/+142.38%，非经常性损益358 万元主要来自政府补助。


　　点评：


　　收入高速增长，稳步推进产品布局。公司Q1 收入延续高速增长态势，判断系医美植入剂“薇旖美”表现持续优异。公司稳步推动医美产品布局，通过扩充销售团队及加大营销力度，不断加快终端机构覆盖，叠加优秀的产品力，医美植入剂渗透率快速提高。公司将继续加强研发并丰富产品线，将重组胶原蛋白作为一种新兴生物学材料运用于皮肤科、妇科和外科等领域，充分发挥公司底层技术优势，其中妇科产品布局顺利，有望为公司创造新的业绩增长曲线。


　　加大营销致销售费用增长，整体费用率稳步下降。2024Q1 公司费用率40.44%/-8.98pct，其中：1）销售费用率23.93%/+0.29pct；2）管理费用率10.84%/-3.74pct；3）研发费用率4.56%/-4.50pct；4）财务费用率1.11%/-1.04pct。公司不断增加销售人员，并加大品牌宣传力度，销售费用有所增长；在营运效率提升及规模效应带动下，其余三项费用率均显著下滑，整体费用率环比及同比皆持续下降。


　　高毛利医美试剂放量，盈利能力大幅提升。2024Q1 公司毛利率91.90%，同比+1.96pct，环比+1.36pct；归母净利率44.95%，同比+11.37pct，环比+4.10pct；扣非归母净利率43.37%，同比+11.86pct，环比+4.53pct。在高毛利的医美试剂的销售带动下，公司毛利率稳步提升，叠加费用率的下降，Q1 盈利能力同比及环比均实现大幅增长，并再创上市以来新高。


　　投资建议：公司医美植入剂“薇旖美”持续发挥差异化优势，收入快速增长，目前依然具备高度稀缺性，渗透率有望进一步提升，此外公司在研管线丰富，长期增长动能充足。预计2024-2026 年营收分别为12.55亿/16.96 亿/21.68 亿，归母净利润分别为4.89 亿/6.81 亿/9.01 亿，对应PE 分别为27 倍/19 倍/15 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。

□.李.森.蔓    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司